20160614-财富证券-2016年5月宏观数据点评_基建独木难支_经济下行压力加大_12页_670kb

宏观点评报告总结

核心内容概述

本报告发布于2016年6月14日，由财富证券研究发展中心宏观研究小组撰写，主要分析了2016年5月宏观经济数据，并对物价、经济增长、投资趋势等关键领域进行了点评，同时提出了相关的投资建议和政策展望。

主要观点

1. 物价走势

• CPI预计增长：6月份CPI预计增长1.8%-2.1%，全年CPI增长预计在2.0%左右。
• 鲜菜价格主导下行：鲜菜价格大幅下降是5月CPI下降的主要原因，其对CPI上涨的贡献率较4月下降16%。
• 猪肉价格影响减弱：虽然猪肉价格仍处于高位，但由于供给能力增强和高基数效应，其对CPI的拉动作用将逐渐减弱。
• PPI对CPI传导弱：PPI与CPI的传导效应较小，且时滞较长，因此PPI上涨难以显著推动CPI上涨。
• 需求疲弱抑制物价：经济下行压力加大，需求不足，难以支撑物价大幅上涨。

2. 经济增长

• 消费增速放缓：5月消费增速稳中趋缓，全年消费增速预计低于2015年。
• 居民收入下降影响消费：城镇和农村居民人均可支配收入增速持续下降，居民收入减少抑制了消费动力。
• 就业预期悲观：未来收入和就业预期指数处于2009年以来的最低水平，预示收入增速将进一步放缓。
• 投资增速下降：固定资产投资增速放缓，民间投资活力不足，增速差距拉大，经济下行压力加大。

3. 固定资产投资

• 民间投资持续低迷：民间投资增速从2016年1-4月的3.9%降至5月，且增速差距拉大，占全国固定资产投资比重下降。
• 制造业投资下行：受产能过剩和市场需求不足影响，制造业投资增速持续下降。
• 房地产投资弱反弹：房地产销售增速放缓，投资弱反弹见顶，未来数月投资增速回落可能性较大。
• 基建投资支撑增长：基建投资增速保持稳定，成为当前经济增长的主要支撑。

关键信息

一、物价方面

• CPI高点或已过：全年CPI高点可能出现在5月，6月增速预计在1.8%-2.1%之间。
• 食品价格主导CPI：食品烟酒价格权重占CPI近三分之一，是影响物价的主要因素。
• PPI传导效应弱：PPI上涨主要由生产资料推动，与食品价格关联性不大，因此难以有效传导至CPI。

二、经济增长方面

• 消费动力不足：居民收入下降和就业预期悲观导致消费增速放缓，全年消费增速将低于2015年。
• 投资增速放缓：固定资产投资和民间投资增速持续下滑，房地产投资增速也面临回落风险。
• 经济下行压力大：去产能、去杠杆任务加重，经济整体面临较大下行压力。

三、投资趋势方面

• 基建投资独木难支：基建投资是当前支撑经济增长的主力，但其增长动能有限。
• 制造业投资持续低迷：受产能过剩和需求不足影响，制造业投资增速将继续下滑。
• 房地产投资分化：住宅去库存效果初现，但非住宅库存压力仍大，房地产投资面临下行趋势。

投资建议

• 投资评级：基于报告发布日后6-12个月内股票相对市场指数的表现，分为推荐、谨慎推荐、中性和回避四个等级。
• 推荐标准：
  • 推荐：股票价格超越大盘10%以上
  • 谨慎推荐：股票价格超越大盘幅度为5%-10%
  • 中性：股票价格相对大盘变动幅度为-5%-5%
  • 回避：股票价格相对大盘下跌5%以上

政策建议

• 货币政策：需保持利率平稳，流动性适度，以应对经济下行压力。
• 财政政策：应真正积极起来，以支持经济增长和稳定市场。
• 结构性改革：供给侧改革成为主攻方向，但去产能对传统行业投资形成持续负面影响。

图表与数据

• 图表1：鲜菜和猪肉对CPI上涨的贡献率
• 图表2：5月猪肉和鲜菜价格同比涨幅异于往年
• 图表3：社会消费品零售总额增速
• 图表4：社会消费品零售总额细项增速
• 图表5：城镇和农村居民人均可支配收入增速下降
• 图表6：未来收入和就业预期指数
• 图表7：民间和全国固定资产投资增速差距拉大
• 图表8：东中西部地区民间投资分化加剧
• 图表9：房地产、基建和制造业投资增速
• 图表10：工业投资增速下降
• 图表11：国家预算内资金领先基础设施建设投资1年
• 图表12：新开工和施工项目计划总投资
• 图表13：房地产销售、待售面积及其增速
• 图表14：住宅和非住宅待售面积
• 图表15：住宅和非住宅销售面积增速
• 图表16：住宅和非住宅房地产开发投资增速
• 图表17：房地产新开工、施工和竣工面积增速
• 图表18：土地购置面积和房地产投资
• 图表19：房地产开发投资与资金来源

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