20160812-上海证券-2016年7月宏观数据点评_数据悉数回落_基建独木难支投资持续下滑_12页_958kb

2016年7月宏观数据总结

核心内容

2016年7月中国宏观经济数据整体呈现回落趋势，主要体现在工业增加值、固定资产投资和消费增速等方面。尽管部分行业表现良好，但整体经济仍处于“L型”底部徘徊阶段，投资持续下滑成为经济下行压力的主要来源。与此同时，消费市场保持平稳增长，房地产市场则继续面临去库存压力，而债券市场因通胀预期较低和资金配置需求旺盛，收益率持续下行。

主要观点

• 工业增加值回落：7月规模以上工业增加值同比增长6.0%，较6月下降0.2个百分点，采矿业增速创历史新低，制造业增速也小幅下滑，与PMI跌破荣枯线相呼应。
• 固定资产投资放缓：1-7月全国固定资产投资同比名义增长8.1%，增速较上月回落0.9个百分点，主要依赖基础设施投资，但其增速也有所放缓。
• 消费保持平稳：7月社会消费品零售总额同比增长10.2%，其中网上零售额增长27.5%，显示出消费互联网化的趋势。
• 房地产市场继续降温：房地产开发投资、销售及新开工面积增速持续下滑，去库存仍是主基调，政策调控趋严。
• 股市信心增强，利率仍有下行空间：经济见底预期与企业效益改善带动股市信心，同时CPI低位运行为债市提供支撑，利率下行空间依然存在。
• 财政政策主导，PPP项目助力投资回升：货币政策宽松空间受限，财政政策成为托底经济的主要手段，PPP项目落地有望推动民间投资回升。

关键数据

工业增加值

• 7月：实际增长6.0%，环比增长0.52%
• 1-7月：同比增长6.0%
• 采矿业：同比下降3.1%，连续三个月下滑
• 制造业：增长7.0%，环比下降0.2%
• 电力燃气水：增长7.4%，增速提升明显

固定资产投资

• 1-7月：同比名义增长8.1%，环比增长0.31%
• 基建投资：同比增长19.6%，增速回落1.3个百分点
• 制造业投资：增长3.0%，环比回落0.3个百分点
• 民间投资：1-7月增长2.1%，创历史新低

社会消费品零售总额

• 7月：同比增长10.2%，环比下降0.4个百分点
• 网上零售额：同比增长27.5%，占社会消费品零售总额的11.6%
• 餐饮收入：增长10.9%
• 商品零售：增长10.1%，其中服装、家具等品类增速提升

房地产市场

• 1-7月房地产开发投资增长5.3%，住宅投资增长4.5%
• 商品房销售面积增长26.4%，销售额增长39.8%
• 土地购置面积同比下降7.8%，土地成交价款增长7.1%
• 房地产开发企业到位资金增长15.3%，其中个人按揭贷款增长54.6%

事件解析

行业结构优化

• 采矿业持续下滑，去产能效果明显
• 制造业增速略有回落，但部分行业如汽车、计算机通信表现强劲
• 电力燃气水板块增长显著，受益于供给侧改革

消费结构改善

• 电商渗透率提升，推动网上零售快速增长
• 城乡消费增速略有差异，但整体保持平稳
• 餐饮和部分耐用消费品增速提升，反映消费品质改善

事件影响

• 经济下行压力仍大：工业、投资增速下滑，消费虽稳但增长乏力
• 股市信心回升：风险预期改善带动市场上涨，但盈利改善尚未显现
• 债市受益：CPI低位运行和资金充裕推动债券收益率下行，金融监管趋严进一步引导资金流入债市
• 政策托底经济：财政政策加码，PPP项目落地有望带动投资回升

事件预测

• 投资回稳可期：财政政策加码与PPP项目推进将为投资提供支撑
• 经济稳中有进：在政策支持和行业结构优化下，经济有望逐步企稳
• 房地产持续调整：去库存仍是主旋律，政策调控趋严，增速或进一步放缓

政策回顾

投资评级体系

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