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农林牧渔行业总结（2014年2月）

核心内容概述

本报告分析了2014年2月农林牧渔行业的整体表现及投资策略，重点围绕猪价、肉禽养殖、兽药疫苗、水产养殖、种业、食用油、糖业等细分领域展开。报告指出，随着猪价接近底部，畜禽养殖产业链在Q2将出现“淡季不淡”的趋势，同时转基因政策利好推动种业板块增长，饲料和兽药龙头迎来投资机会。此外，巴西干旱导致糖价上涨，但国内糖价仍疲软。

主要观点

猪价：节前存栏消化充分，短期难深跌

• 当前猪价跌至11.89元/公斤，自繁自养头猪盈利为-218元/头。
• 农业部1月生猪存栏环比下降4.2%，表明节前存栏已充分消化。
• 猪价底部预计在11.5元/公斤左右，Q2将出现“淡季不淡”趋势，投资窗口期或在4-5月。

肉禽养殖：H7N9疫情导致鸡价下跌，但产能去化加速

• 山东鸡苗价格跌至0.75元/羽，毛鸡价格降至3.91元/公斤。
• 祖代鸡场引种量预计下降至120多万套，下游肉食行业亏损加剧。
• 2014年下半年行业景气有望恢复，部分上市公司股价或提前反映。

兽药疫苗：行业分化加速，龙头成长空间大

• 兽药行业将加速集中，龙头依靠市场苗、终端布局和产品线扩张实现增长。
• 2020年国内兽药行业规模预计达1000-1500亿元。
• 推荐金宇集团、天康生物、瑞普生物、大华农等龙头企业。

水产养殖：高端消费受限，海参价格维持低位

• 威海海参价格维持在140元/公斤，市场销售平淡。
• 2014年和2015年海参价格有望回升，受供需收缩影响。

种业：转基因政策利好，登海种业与隆平高科被重点推荐

• 国内转基因推广预期加快，登海种业与隆平高科具备增长潜力。
• 种业行业面临库存压力，但政策推动行业格局优化。

食用油：玉米胚芽价格低位，品牌玉米油盈利提升

• 玉米油价格维持稳定，品牌玉米油盈利提升。
• 推荐西王食品，其EPS预测为0.98、1.34、1.69元，估值具备吸引力。

糖业：巴西干旱影响产量，外糖价上涨

• 巴西中南部甘蔗单产下调7.6%，预计糖产量减少6.4%。
• 外盘糖价涨至七周高位16.86美分/磅，国内糖价维持疲软。
• 2013/14榨季国内食糖供需仍宽松，库存消费比升至31.1%。

关键信息

农业策略建议

1. 饲料板块：推荐大北农、唐人神、通威、海大、新希望等公司，预计2014年4月底至5月初为最佳投资窗口。
2. 兽药板块：推荐金宇集团、天康生物、瑞普生物、大华农，受益于行业周期性复苏及产业变革。
3. 畜禽养殖：推荐牧原股份，关注雏鹰农牧、圣农发展、民和股份等波段机会。
4. 转基因种业：推荐登海种业与隆平高科，受益于政策利好和行业趋势。
5. 肉制品加工：推荐双汇发展，毛猪跌价推动其盈利超预期。

行业数据亮点

• 生猪存栏：2014年1月环比下降4.2%，表明存栏去化完成。
• 玉米油价格：维持在8600-8700元/吨，品牌玉米油盈利提升。
• 糖产量预测：2013/14榨季预计增长1.5%至1325万吨，但进口量增加导致库存上升。
• 外盘粮价：美国小麦、玉米、大豆价格分别上涨2.43%、4.77%、0.66%。

投资评级说明

• 增持：预期未来6个月内上涨幅度在5%以上。
• 中性：预期未来6个月内上涨幅度在-5%至+5%之间。
• 减持：预期未来6个月内下跌幅度在5%以上。

重点推荐公司

总结

2014年2月农林牧渔行业整体呈现猪价趋稳、畜禽链景气修复预期增强、兽药疫苗行业分化加速、转基因政策利好等趋势。饲料、兽药、种业、畜禽养殖等板块具有较强的投资逻辑，建议投资者关注4-5月份的“阳春三月”布局机会。