20140630-广发证券-建筑材料行业_2014年中期策略报告-等待基本面出清_寻找结构性机会_21页_1mb

建筑材料行业2014年中期策略报告总结

核心内容

2014年上半年，建筑材料行业整体表现疲软，水泥和玻璃价格持续下跌。报告指出，房地产投资是影响建材行业“边际变化”的最重要变量，而水泥和玻璃价格变化趋势与房地产投资保持高度一致。因此，下半年建材行业仍面临较大的需求下行压力。

主要观点

• 水泥和玻璃价格持续下滑：全国水泥均价（高标号）从年初的373元/吨下跌至6月底的337元/吨，跌幅10%；东部核心区域江浙沪皖跌幅达20%。玻璃现货均价从年初的1427元/吨跌至1172元/吨，跌幅18%；玻璃期货FG1409跌幅达22%。
• 房地产投资主导需求变化：房地产销售是房地产投资的领先指标，通常领先4-6个月。由于房地产销售尚未见底，房地产投资或新开工仍面临下行压力，建材行业整体需求疲软。
• 供给格局影响出清速度：供给格局改善有助于加快行业出清速度。江浙沪皖地区供给格局最佳，出清速度最快，预计在需求见底后反弹力度较大。京津冀和新疆地区由于供给压力较大，调整时间较长，预计2015年有望迎来转机。
• 玻璃行业尚未到达最差阶段：尽管玻璃价格大幅下滑，但行业尚未到达最差阶段。玻璃企业资产属性重，生产连续性强，停产恢复周期较长，因此在行业好转前，企业仍会维持生产，从而延缓行业最差阶段的到来。
• 政策变量将更为重要：政策对行业的影响存在时滞，且力度有限。当基本面见底后，政策将成为重要变量，若宏观经济和固定资产投资持续低迷，不排除进一步放松政策。

关键信息

需求下行阶段

• 房地产投资是建材行业需求变化的主要驱动因素。
• 2014年上半年房地产销售持续下行，新开工面积增速为-18.6%，房地产投资下行周期预计持续4-5个季度。
• 在需求下行阶段，行业整体缺乏行业性机会，但部分公司仍可能获得结构性机会。

供给格局改善

• 江浙沪皖地区供给格局最佳，出清速度最快，预计全年新增产能有限，龙头企业掌控力强，未来需求好转时反弹力度大。
• 京津冀和新疆地区由于产能扩张过快，供给压力较大，调整时间较长，预计2015年将出现供需关系逆转的可能。

玻璃行业

• 玻璃行业目前尚未到达最差阶段，产能扩张仍旺盛，供需关系面临进一步下行风险。
• 玻璃企业资产属性重，生产连续性强，停产恢复周期长，因此在行业好转前仍会维持生产。

政策变量

• 上半年政策“微刺激”效果有限，经济下滑具有惯性，政策见效需时间。
• 当基本面见底后，政策对行业景气度的边际变化将更加敏感，若经济持续低迷，不排除进一步放松政策。

结构性机会

• 水泥和玻璃：建议在基本面出清后关注华东区域（如海螺水泥）。
• 其他建材：可关注行业景气回升、成本下降、公司成长性好的标的，如长海股份、方兴科技、东方雨虹。

风险提示

• 固定资产投资增速持续大幅下滑
• 新增产能超预期
• 原材料价格大幅上涨

投资评级说明

• 行业评级：持有
• 公司评级：买入、谨慎增持、持有、卖出

附注

• 报告日期：2014-06-30
• 分析师：邹戈
• 联系方式：021-60750616, zouge@gf.com.cn
• 联系人：谢璐, 021-60750630, xielu@gf.com.cn

图表索引（关键图表）

• 图5：水泥价格和房地产投资趋势一致
• 图6：普通浮法玻璃价格和房地产投资趋势一致
• 图11：江浙沪皖水泥价格调整期较短
• 图12：京津冀水泥价格底部调整时间较长
• 图13：新疆水泥价格底部调整时间较长
• 图22：玻璃价格大幅下滑
• 图26：申万建材指数与房地产投资走势基本一致