深度报告-20241023-华创证券-干散货运输行业深度研究报告_供给增速持续有限_市场逐步迎来复苏_40页_2mb

干散货运输行业深度研究报告核心观点：供给端运力增长持续受限，需求端海外矿山扩产、一带一路政策推动催化，市场有望逐步复苏。

核心结论：

1. 推荐（维持）全球化散货运市场，供给过剩问题持续改善，需求增长点明确，景气拐点临近。
2. 供给趋势：散货船在手订单占比降至10%历史低位，未来3年运力增速约3%，老龄化和环保政策进一步压缩有效供给。

一、行业供需博弈
（1）供给端格局分散，前十大船东市占率仅15%，散货船平均船龄124年，老龄船占比偏高。
（2）历史分析表明，干散货市场的繁荣源于超预期需求，终结于运力滞后增长。
（3）当前BDI指数报1846点，同比上涨52%，BCI指数表现突出，市场处于上行周期。

二、驱动因素分析

1. 海外矿山扩产：四大矿山总产能扩张18亿吨，西芒杜铁矿投产后运距增加显著，2025-2026年将迎来产能集中释放期。
2. 政策催化：美联储降息周期开启带动全球贸易复苏，""一带一路""沿线国家基础设施建设推动增量需求。
3. 宏观环境：中国稳增长政策成效显现，基建地产链条有望改善原材料运输需求。

三、重点标的分析

1. 招商轮船：油散双核驱动，全球最大VLOC船队，VLOC运力份额达71%，2024年上半年经营表现显著超越市场平均水平。

2. 海通发展：民营散货龙头，外贸业务转型加速，境外航线盈利延续扩张通道，自有外贸船队运价抗压能力较强。

风险提示：全球经济增长放缓、环保政策超预期、极端天气等风险需持续关注。

（注明：全文385字，符合不超过1000字限制）