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建发股份（600153.SH）2025年中期报告分析总结

公司信息更新报告
投资评级：买入（维持）

建发股份发布2025年中期报告，营收利润同比收缩，归母净利润同比下滑29.87%，扣非净利润同比下降20.38%。公司维持稳健的经营基本面，预计2025-2027年归母净利润分别为40.1、45.1、50.5亿元，当前股价对应PE估值为7.8、6.9、6.2倍。

主要财务表现

• 营收与利润：2025年上半年总营业收入3153亿元，同比下降1.16%；毛利率4.21%，净利率0.18%，同比分别下滑0.57和0.34个百分点。
• 减值拖累：美凯龙业务因租金增长不及预期导致投资性房地产公允价值下降超20亿元，同时计提资产减值及信用减值准备超1亿元，合计拖累业绩近21亿元；子公司建发房产和联发集团分别计提存货跌价准备3.79亿和2.32亿元。
• 回款与合同销售：房地产业务合同销售金额829.38亿元，同比增长11.67%，全口径销售回款786.19亿元，回款比例达95%，维持高位。

公司基本面与将持续性

公司双主业（物流与房地产）协同发展，合同签订及回款能力强劲，经营稳健。分析师维持盈利预测，认为公司多元化业务可支撑长期向好发展（2025E-2027E归母净利润YOY分别为36.0%、12.6%、11.9%）。

风险提示

• 大宗商品经营不及预期
• 房地产行业复苏力度不足