20171025-西南证券-金禾实业-002597.SZ-业绩略超预期_基础化工和精细化工业务双轮驱动_5页_1mb

金禾实业2017年三季报点评总结

核心内容概述

金禾实业（002597）于2017年10月25日发布了其2017年三季报，整体业绩略超预期，实现营业收入33.01亿元，同比增长28.25%，归母净利润6.99亿元，同比增长97.10%。公司预计2017年全年归母净利润为9.00亿元至9.40亿元，同比增长63.13%-70.39%。西南证券维持“买入”评级，目标价为27.20元，当前价为22.54元。

主要观点

• 业绩表现：公司三季报业绩略超预期，主要得益于多种因素的共同作用，包括股权转让收益、产品价格上涨、新增产能释放等。
• 业务结构：公司主要依赖基础化工和精细化工两大业务板块，其中精细化工板块（特别是安赛蜜、甲乙基麦芽酚和三氯蔗糖）成为业绩增长的主要驱动力。
• 行业趋势：化工行业仍受供给侧改革和环保核查影响，中小企业逐步退出市场，行业集中度提升，未来马太效应将更加明显。
• 盈利预测：基于合理假设，公司2017-2019年EPS分别为1.60元、1.64元、1.70元，2018年给予17倍估值，对应目标价27.20元。
• 估值指标：2017年PE为14.09倍，PB为3.96倍，PS为3.00倍，EV/EBITDA为9.07倍，均低于行业平均水平，显示公司具备一定的估值优势。

关键信息

业绩亮点

• 营业收入：2017年前三季度实现33.01亿元，同比增长28.25%。
• 归母净利润：实现6.99亿元，同比增长97.10%。
• 扣非后归母净利润：6.24亿元，同比增长137.24%。
• 每股收益（EPS）：1.24元。
• 经营活动现金流净额：6.15亿元，显示公司运营效率较高。

业务板块分析

• 基础化工：主要产品包括液氨、双氧水、碳酸氢铵、三聚氰胺等，收入有所下降，但毛利率稳步提升。
• 精细化工：安赛蜜和三氯蔗糖为第四代、第五代甜味剂，公司产能和市占率全球领先，带动精细化工收入大幅增长。
• 三氯蔗糖：2017年3月底建成，5月中旬达产，未来三年毛利率将逐步提升至40%。

财务预测

风险提示

• 原材料价格波动风险：可能影响公司成本控制。
• 环保风险：随着环保政策趋严，公司面临一定的合规压力。
• 安全生产风险：化工行业具有一定的安全风险，需持续关注。

结论

金禾实业在2017年三季报中表现出色，业绩略超预期，主要受益于精细化工业务的增长和产品价格提升。公司具备完善的产业链和较高的市场占有率，未来发展前景良好。西南证券维持“买入”评级，目标价27.20元，认为公司估值合理，具备投资价值。然而，需关注原材料价格波动、环保政策和安全生产等潜在风险。