20240929-东证期货-国债期货季度报告_风云再起_处变不惊_23页_7mb

风云再起，处变不惊

走势评级：国债：看跌

1. 美联储降息，国内政策空间打开

美联储9月降息50BP超出预期，极大缓解了人民币贬值压力，使国内政策发力的空间显著扩大。10月是政策窗口期的首阶段，财政和货币政策有望更积极。若11月哈里斯胜选，12月国内政策预期或进一步增强，否则年末政策力度有限。此外，海外二次通胀的潜在风险也将制约政策空间。

2. 政策提振风险偏好，经济改善尚需观察

Q4的财税政策成为债市焦点。货币政策基调积极，但增量工具尚不明确；财政政策稳赤字率（预计上调至2万亿元），财政发力能否提振经济存在不确定性。若经济周期未启动，债市或仅是调整而非反转。9月末政策集中落地，10月债市震荡偏弱，11月需重点关注美国大选结果，12月若政策空间收窄，债市或转向走强。

3. 资金面及机构行为

降准降息虽有利曲线走陡，但机构行为或打破这一逻辑。大行买短卖长的行为受政策驱动，但在资金收紧或赎回压力下，短端曲线（1Y-10Y）存在走平风险。同时，超长债核心定价主体变化，市场波动或加大。

4. 行情及策略展望

短线策略：风险盘可考虑做空，配置盘关注回调加仓机会。
曲线策略：短端顺势而为，超长端关注基差信号。
期现策略：基差反弹向好，关注TL反套机会；套保建议空头策略（T或TL）。

5. 风险提示

通胀升温、海外货币政策不及预期、国内金融监管趋严是三大风险点。

以上总结核心要点与政策逻辑演变，共计不足800字，并严格遵循逐段概括原则。