20160606-安信证券-定价回归__2016年2季度新三板市场定增策略_17页_576kb

新三板市场定增策略分析总结（2016年2季度）

核心内容

2016年2季度新三板定增市场呈现出显著的定价回归趋势，整体市场估值理性化，同时定增预案发布频率和募集资金总额均有所下降。这一变化主要体现在定增实施PE、定增预案发行PE、定增失败案例数量、行业分布以及转让方式对定增的影响等多个方面。

主要观点

1. 定增定价回归理性

• 定增实施PE下降：2016年一季度，定增实施PE平均为27X，较2015年四季度的37.7X环比下降约三成。
• 定增预案发行PE下降：2016年一季度定增预案发行PE为29.7X，较2015年四季度的38.4X下降约24%。
• 定增失败案例增加：2016年一季度定增失败案例数量为150个，较2015年全年164个略有增加，失败概率显著上升。
• 盈利能力提升推动定价回归：2016年一季度新三板企业净利润同比增长52.7%，为定价回归提供了基本面支撑。
• 机构参与热情降温：机构参与定增项目数量占比从2015年四季度的67.4%下降至2016年一季度的58.5%，影响了市场定价。

2. 定增预案发布频率放缓

• 发布数量下降：2016年一季度发布定增预案1005个，较2015年四季度的1171个下降15%。
• 募集资金总额减少：2016年一季度拟最低募集资金总额为666亿，较2015年四季度的1353亿下降超过50%。

3. 行业定增分布变化

• 可选消费行业定增热情高涨：可选消费、医疗保健、日常消费行业定增实施数量占比提升最为明显。
• 金融行业定增遇冷：金融行业募集金额占比从2015年四季度的37.3%降至2016年一季度的4.8%。
• 材料、医疗、可选消费行业收益率领先：一季度定增收益率分别为107%、75%、68%，显示出较好的市场表现。

4. 转让方式对定增的影响

• 协议转让定增占比提升：协议转让挂牌企业定增实施数量占比达74.8%，募集金额占比达72.7%。
• 协议转让定增收益率更高：协议转让挂牌企业定增收益率为78.6%，高于做市转让的43%。
• 做市转让折价率较高：做市转让企业定增折价率约为八折，显示其定价功能较弱。

5. 分层推出对定增市场的影响

• 创新层推出可能导致两极分化：创新层挂牌企业可能获得更多定增资源，基础层企业则可能通过定增冲击创新层。
• 定增成为冲击创新层的重要工具：定增市场将与创新层标准密切相关，成为企业提升自身资质的重要手段。

关键信息

• 定价回归：一季度定增市场PE普遍下降，与企业盈利增长和定增失败案例增加有关。
• 行业表现：可选消费、医疗保健、材料等行业定增表现较好，而金融行业定增热度下降。
• 转让方式差异：协议转让企业定增表现优于做市转让企业，折价率也更低。
• 分层影响：创新层推出后，定增市场将向优质企业集中，资源分配可能更加不均。
• 风险提示：需关注新三板企业财务风险、政策不达预期及系统性风险。

图表概览

• 图1 & 图2：显示2015-2016年定增实施PE与预案发行PE的月度变化。
• 图3 & 图4：反映定增失败案例数量及分类占比。
• 图5 & 图6：展示定增企业净利润总和变化。
• 图7：显示机构参与定增项目的数量占比。
• 图8：反映2013-2015年行业净利润增速。
• 图9 & 图10：展示信息技术和医疗保健行业定增PE变化。
• 图11：比较不同转让方式定增PE变化。
• 图12 & 图13：展示定增预案及实施频率和募集资金变化。
• 图14 & 图15 & 图16：展示行业定增实施数量及募集资金变化。
• 图17：展示2016年一季度行业预案发布占比。
• 图18 & 图19：比较协议转让与做市转让定增数量及募集金额占比。
• 图20 & 图21 & 图22 & 图23：展示定增收益率及折价率变化。
• 图24 & 图25 & 图26：展示行业折价率及净利润增速对比。

表格概览

• 表1：2015-2016年分行业定增PE数据。
• 表2：创新层入选标准，包括净利润、营业收入增长率、市值、股东权益、做市商家数等。

总结

2016年2季度新三板定增市场经历了定价回归、预案发布频率下降、行业分布变化及转让方式差异等多重变化。定价理性化是市场调整的重要表现，受企业盈利能力提升和失败案例增加影响。同时，分层推出对定增市场产生深远影响，推动资源向优质企业集中。未来，定增市场可能更加活跃且具有明确的目的性，成为企业冲击创新层的重要工具。投资者需关注市场变化及潜在风险，合理评估定增策略。