深度报告-2025-11-07-招银国际-招银国际_招银国际_短期回调_38页_1mb

市场策略
短期回调风险存在，伴随估值修复机会。12月可能迎来政策宽松窗口，中国股市与美元汇率或迎新一轮上涨。

宏观经济
中国经济显著放缓，通缩改善缓慢，政策加大刺激力度，人民币汇率走强或将带动资金回流。美国经济温和放缓，通胀趋于稳定，劳动力市场维持韧性。

重点行业投资主线

1. 科技：AI产业链全面开花，半导体本土化及高股息防御价值并存，关注AI算力、端侧硬件及云服务龙头。
2. 互联网与软件：AI进行商业化落地，主题投资与基本面结合，重点挖掘AI应用潜力及高确定性公司。
3. 策略防御组合：消费降级与国产替代共振，把握低决策成本消费+估值修复领域，消费医疗、材料、跨境品牌受益。
4. 硬科技+AI：AI投资进入新阶段，云及AI应用商业化加速，软件、硬件受益，中国核心成长逻辑延续。

推荐标的

• 科技：立讯精密（002475）、瑞声科技（2018 HK）、丘钛科技（1478 HK）、比亚迪电子（285 HK）
• 互联网 & 软件：腾讯（700 HK）、阿里巴巴（BABA US）、快手（1024 HK）、金蝶国际（268 HK）
• 消费医疗+硬科技：三生制药（1530 HK）、贝克微（2149 HK）、生益科技（600183 CH）、中际旭创（300308 CH）
• 策略防御：农夫山泉（9633 HK）、固生堂（2273 HK）

政策与估值驱动
美联储降息预期叠加财政扩张，中国政策缺口或致国内经济利率走低，高股息科技股有望吸引防守资金。11月进入场景凌乱期，短线波动加大，重点布局AI、算力、云服务及港股红利价值股。