20250108-招银国际-策略观点_政策观望期_35页_1mb

核心要点分析

• 宏观：预期2025年中国经济将延续复苏态势，政策可能从刺激转向观望，下半年若贸易冲突加剧则可能再次宽松。美国经济温和放缓，美联储降息节奏谨慎，可能在3月或5月降息一次，被迫于9月再降一次。
• 科技：看好AI终端与服务器产业链，推荐关注AI硬件生态和GB200服务器新架构机会。
• 半导体：维持AI、自主可控和高股息策略推荐，审慎关注政策推动的并购整合。
• 互联网：增量促消费政策仍将主导估值提升，细分领域分化明显。
• 软件与IT服务：云业务增速缓和，AI应用为主要驱动力，推荐金蝶国际与Salesforce。
• 医药：CXO、创新药及消费医疗板块受益于政策与经济刺激。
• 食品饮料美妆：情绪型消费稳中有升，高端化进程受政策影响。
• 可选消费：品牌分化加剧，大品牌优势显现，促销力度加大。
• 汽车：新能源车市场成熟，出口面临政策与竞争压力。
• 房地产与物管：新房数据延续偏弱，二手房热度支撑物管。
• 保险：低利率环境需关注投资端改善机会。
• 资本品：中国工程机械对美依赖度低，出口受地缘影响。

板块亮点总结

1. AI相关领域：

   • 终端创新、服务器、算力升级带来持续增长动力
   • 关注国内补贴与产业链协同效应

2. 消费板块：

   • 业绩真空期市仍推动结构性行情
   • 半成品更新、促消费政策为游戏、家电带来机会

3. 周期与防守板块：

   • 房地产收入趋势明显改善
   • 物业龙头稳健增长，估值修复
   • 汽车服务防御性强

4. 利率敏感领域：

   • 美联储降息路径指引存在不确定性
   • 保险投资端优化方向明确