20251107-招银国际-策略观点_短期回调_38页_1mb

宏观

• 中国：经济显著放缓，通缩改善缓慢，政策可能在12月推出新一轮宽松措施，包括降准降息和财政扩张。股市短期回调，科技、防御性板块和低估值价值股可能跑赢。人民币汇率可能走强，中国股市或现新一轮上涨。
• 美国：经济温和放缓，通胀短期上行，美联储可能暂停降息。US股市维持震荡，科技和可选消费板块性价比较高。

科技

智能硬件

• 手机/PC：苹果指引超预期，折叠屏手机增长确定性高，安卓阵营分化，AI创新推动高端化。
• 服务器：北美CSP上调资本开支，GB300/ASIC服务器放量，国产算力链复苏加速。
• 端侧AI：Meta智能眼镜热销，AI眼镜、无人机等设备出货量增长，需求结构复苏。

芯片与半导体

• 全球半导体指数表现领先（Wind指数+51%，恒生科技+36%），AI商业化加速推动产业链，重点推荐中际旭创、生益科技、北方华创等。

互联网与软件

• AI主线：腾讯、阿里、快手受益于AI广告、云业务增长；网易、BOSS直聘、携程关注基本面确定性。
• 软件服务：金蝶国际云业务增长强劲，AI应用商业化初现端倪。

消费板块

• 医药：创新药出海回暖，CXO修复，CX加速，中长期逻辑增强，推荐三生制药、药明合联等。
• 美妆/食品：悦己消费、国货替代为主流，推荐农夫山泉、颖通控股。
• 电动车/家居：四季度谨慎偏多，推荐李宁、波司登、绿地环球等。
• 餐饮咖啡：瑞幸、锅圈、绿茶餐厅等稳健，茶饮咖啡赛道小确幸需求旺盛。

保险与资本品

• 保险：寿险NBV高速成长，财险业务改善，推荐中国平安、中国人寿、友邦保险等。
• 机械设备：挖机、重卡需求回暖，推荐潍柴动力、三一重工、中联重科等。

重点推荐买入股票

• 科技：立讯精密、瑞声科技、丘钛科技、比亚迪电子
• 互联网：腾讯、阿里巴巴、网易、快手、携程、Boss直聘
• 半导体：中际旭创、生益科技、北方华创、贝克微
• 消费：瑞幸咖啡、锅圈、绿茶餐厅、李宁、波司登