20230519-国金证券-氢能_燃料电池行业研究_从海外公司年报看氢能行业系列（五）_Siemens_Energy_7页_761kb

西门子能源氢能业务分析总结

核心要点

• 西门子能源作为能源领域领军企业，在常规能源与可再生能源领域均有技术基础。
• 氢能布局：制氢端积极推广PEM电解槽系统，并在应用端推动氢燃料燃气轮机改造，目标在2030年实现燃氢燃气轮机100%，争取搭建包括氢能、燃机、智慧能源在内的三大核心体系。
• 财务表现：2022年营收为28997亿欧元，同比增长18.1%，净利润亏损40.4亿欧元，同比减少108.2%。主要由于并购歌美飒带来的运维成本、产能调整和原材料压力。
• 氢能产能：计划于2023年投产柏林“数千兆瓦级”PEM电解槽工厂，首个1GW工厂预计在2023年投产。2030年电解槽目标产能达3GW。

财务表现与战略布局

• 营业收入：2022年营收28,997亿欧元（注：此数字可能与公司公布的有差异，原数值为28997亿但重复，应为2899.7亿，但原文异常，此处按原文）增长18%，主要来自油气与电力（66%）、可再生能源（34%）。增加电解槽产品线，计划于2023年实现电解槽工厂投产。
• EBITDA利润率：2022年公司EBITDA利润率为-3%，同比下降2百分点。由于2022年收购歌美飒中有较多扭亏业务，预计将通过战略调整和整合改善利润率。
• 氢能产能：公司PEM电解槽目标产能到2030年达3GW，为亿级项目；配套光伏与风电制氢的Silyzer电解槽系列，已在全球运营30台。

氢能战略

• 到2030年，西门子能源将大幅提升PEM电解槽产能并探索开发“全面燃氢”燃气轮机。
• 燃氢燃气轮机在2030年燃烧氢气比例从30%-75%提升至100%。
• 目前公司已获多个大型电解槽订单（例如为eFuel公司提供18GW电解槽）。

投资逻辑

• 能源变革背景，国外绿氢政策支持下，电解槽设备与订单规模急剧增长。
• 公司积极搭建三大核心业务：燃机、氢能、智慧能源。
• 预计PEM电解槽及氢燃轮出货量扩大，实现盈利，建议持续关注氢能进展。

风险提示

• 下游氢能需求不及预期。
• 研发与制氢项目建设周期不及计划。
• 原材料价格波动。
• 公司对歌美飒整合不及预期。
• 汇率波动。