20250524-五矿期货-橡胶周报_RU破位下跌_58页_3mb

报告摘要

2025年5月橡胶市场分析报告要点总结如下：

政策与需求冲击：欧盟自5月21日起对华乘用车及轻卡轮胎启动反倾销调查，短期内利空需求预期。泰国政府为对冲美国关税威胁，将割胶季推迟至6月，制造20-30万吨供应缺口，通过行政手段宣告重塑定价权。此政策推动东京橡胶期货单周上涨12%，马来西亚交易所成交量激增300%。5月26日，泰国与中国将就降低橡胶进口关税进行磋商。
市场逻辑与策略：当前胶价破位下跌，多空逻辑交织。多头关注泰国、印尼供应减少导致的减产预期，空头则基于宏观疲软和供应增加预期。短期受反倾销调查影响，市场整体承压，需关注下游轮胎厂累库进度及宏观因素。中期需观察泰国供应是否放量、政策执行效果及国储收储预期。当前建议中性短线操作，可配置多RU2601空RU2509组合（价差低位），策略盈亏比1:2，周期不定期。
期现市场表现：橡胶价格呈现季节性特征，上半年易跌。沪胶对20号胶升水维持常态，与原油比价自2020年四季度后持续下行。供需平衡表显示，泰国、印尼、马来西亚、越南及中国产量和出口基本正常，无显著异常。
成本端动态：泰国杯胶成本约30-35泰铢，中国海南全乳胶成本约13500元人民币，云南全乳胶成本12500-13000元人民币。胶农维护成本受价格波动影响较大，胶价高位时维护积极性高，成本随之上升；胶价低位时维护减少，成本下降。2024年上半年胶价上涨带动胶农积极性，成本维持较高水平。
需求端分析：中国全钢胎开工率64.96%（环比下降0.13%），库存偏高。商用车销量低位缓慢回升，对应国内配套需求。出口方面，货车胎出口量景气度较高，后期预期小幅回落。
供应端展望：泰国南部开割，云南、海南及泰国东北部已开割。中期供应预期存在分歧，部分机构看减产，部分则预测部分增产。山东裕龙岛炼化一体化项目（一期）22万吨/年丁二烯装置于2024年12月18日投产，2025年另一期22万吨丁二烯装置将投产，合计44万吨。丁二烯产业链下游包括ABS树脂、SBS、HIPS等，加工方法以丁烯氧化脱氢为主（占比90%）。
产业链结构：天然橡胶终端应用中，中国占比70%，美国24%，欧非及其它国家合计26%。顺丁橡胶产业链下游涵盖轮胎、传送带、鞋底胶等，与原油、乙烯、丙烯等关联紧密。
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