20250524-创元期货-商品周度报告_铁水在下滑_双焦现实仍羸弱_20页_1mb

商品周度报告总结

行情回顾：本周铁水产量持续下滑，双焦（焦炭、焦煤）价格整体下跌，创历史新低。焦炭市场预期四轮提降，目前一轮已落实，第二轮博弈中；焦煤市场出现较大贴水，流拍高位维持。交易核心仍围绕“需求见顶”担忧展开，钢材表需转弱且负增长，叠加焦煤供给端减产垒库数据，加剧市场悲观情绪，资金持续流出。

宏观因素：4月中国宏观经济数据增速放缓，地产与基建需求疲软，工业及固定资产投资增速下行。10月后存款利率下调，进一步释放宽松信号。美国减税方案在众议院通过，可能刺激国内需求；但特朗普提议对欧盟征收50%关税，或引发贸易摩擦。

动力煤与焦炭展望：下周南方降雨增多，动力煤或止跌，但季节性补库需求未必改变趋势。预计气温环比下降，水电出力增加，电厂日耗季节性攀升但同比仍偏弱。库存充足可覆盖度夏需求，补库行为更多体现短期调整而非反转。内外煤价差维持利润区间，供给压力未缓解，价格维持偏弱格局。

铁水与双焦分析：铁水产量下滑表明需求可能见顶，但钢材需求仍依赖地产、基建、制造业及出口。当前数据表征需求韧性，但环比转弱无法证伪。焦煤供给端显示内矿产量环比略降，蒙煤进口同比持平，海煤进口环比减少，整体供给仍处小幅正增长。供需格局“供给增、需求减”，双焦承压。

库存与需求数据：焦煤库存垒库，煤矿、下游及港口库存均上升，可用天数维持高位。焦炭库存转为垒库，现货利润支撑转弱，下游补库力度有限。钢材库存中，钢厂库存环比微增，社会库存下降，螺纹表需同比负增长，热卷表需维持稳定。

价格与利润：焦炭01合约盘面利润环比微增，05合约利润下滑，09合约利润回升。焦煤基差扩大，现货利润承压。澳煤发运至中国、印度等市场均出现价格跌幅，进口利润收缩。

风险提示：终端需求超预期、进口不及预期、宏观政策波动可能扰动市场。

结论：短期市场仍需谨慎，双焦压力未缓解，中长期看跌方向不变。建议关注需求变化与供给边际调整，操作上维持空配策略。

报告要点：

1. 需求端：钢材表需转弱，地产、基建及制造业数据偏弱，但出口与热卷需求仍具韧性。
2. 供给端：焦煤供给维持小幅增长，减产垒库未形成持续减量。
3. 价格走势：双焦价格创新低，动力煤止跌但不反转，钢材库存压力与利润收缩同步。
4. 宏观影响：中美政策变化可能影响市场预期，但短期对价格影响有限。
5. 操作建议：短期谨慎，中长期维持空头配置，关注需求边际变化与供给端信号。