20250524-招商期货-PVC周报_宏观利多提振有限_PVC震荡回落_28页_1mb

宏观利多提振有限，PVC震荡回落。报告指出，中美关税摩擦缓和推动PVC期货价格冲高回落，但基本面仍偏弱。2025年5月12日中美经贸高层会谈取得实质性进展，美方取消91%加征关税，中方同步取消反制关税，关税缓和对市场情绪有所提振，但实际需求疲软导致价格回落。

供应端：新装置投产增加供应，万华化学60万吨/年装置及天津渤化项目按计划投产，使PVC供应增速从3%提升至5%。同时检修季到来，6月开工率预计降至70%左右，检修力度与2023、2022年持平，山东信发、新疆天业天辰、陕西金泰等企业仍处检修状态，新增检修企业包括新疆宜化，检修损失量环比增加。

库存方面：上游库存维持高位，386万吨绝对库存仍难消化，但社会库存持续回落。5月22日PVC社会库存为6233万吨，环比减少284%，同比减少2949%。出口虽保持较好态势，但4月铺地制品出口36万吨，增速为-9%，受美国市场影响较大。

需求疲软：房地产数据走弱，4月新开工面积同比减少24%，销售额同比-37%，管材和型材企业开工率分别为46%和41%，恢复速度慢于去年。30大中城市商品房成交面积同比大幅放缓，整体房地产价格走势仍偏弱。水泥需求季节性波动，南北地区开机率差异明显，但对PVC需求支撑有限。

成本因素：煤炭及原盐价格大幅回落，带动PVC成本下降，但电石价格因供应增加和需求减弱预计继续下跌。西南丰水期电石供应可能增多，叠加6月检修频繁，电石法PVC利润承压，山东亏损1400元/吨，内蒙亏损360元/吨，烧碱利润下降。

市场动态：PVC09合约持仓量处于高位，空单集中度增加，基差和跨期价差逐步走强，仓单量持续增长，显示市场投机情绪活跃。但估值偏低，价格倒挂导致社会库存减少，期货价格与现货价差扩大。

后市展望：综合供应增加、成本回落及需求弱势，PVC价格预计继续震荡回落。策略建议关注卖5100以上看涨期权，但需警惕房地产超预期反弹风险。短期市场缺乏明确驱动，需等待政策或需求边际改善信号。

风险提示：房地产行业若出现超预期复苏，可能对PVC需求产生提振作用。同时，原油增产及美元走弱对工业品整体影响需持续观察，而出口恢复程度与全球经济形势密切相关。