20220101-山西证券-策略周报2021年第50期_两市先抑后扬_建议关注医药板块_14页_786kb

文档总结

核心内容

本文档是一份关于2021年12月及2022年初中国制造业及宏观经济形势的分析报告，涵盖市场回顾、PMI数据、行业观点、中长期策略及风险提示等多个方面。重点分析了制造业利润、PMI指数、政策调控、外资动向、资金面变化及行业配置建议。

主要观点

1. 工业企业利润情况

• 11月全国规模以上工业企业利润同比增长 9.0%，增速较上月回落 15.6个百分点，但整体仍保持较高水平。
• 41个工业大类行业中，26个行业利润同比增长，较上月增加3个，增长面扩大。
• 22个行业利润状况较上月改善，其中中下游行业占比超过八成。
• 采矿业利润同比增长 248.4%，成为拉动工企利润的重要因素，但涨幅收窄，表明上游价格回落趋势持续。
• 消费品制造业利润增幅走阔，服装、食品类盈利向好，下游行业在成本下行及调价逻辑下利润有望持续改善。

2. 制造业PMI数据

• 12月制造业采购经理指数（PMI）为 50.3%，非制造业商务活动指数为 52.7%，综合PMI产出指数为 52.2%，均位于扩张区间。
• PMI指数较上月上升，表明我国经济总体保持恢复态势，景气水平平稳回升。
• “保供稳价”政策持续发力，上游原材料价格回落，对制造业生产端压制放松，带动景气度回升。
• 中下游行业景气度大幅回升，高技术制造业、装备制造业、消费制造业表现强劲。

3. 周度市场表现

• 本周A股市场指数经历深度回调后回升，累计上涨 1.27%。
• 北向资金连续净流入，合计 146.7亿元。
• 医药板块表现较优，受益于疫情相关需求及政策利好。
• 锂板块涨幅居前，但估值及盈利逻辑或将出现调整。
• 白酒板块回调，煤炭开采板块跌幅居前，市场表现符合配置建议。

4. 行业配置建议

• 医药及消费升级板块：受益于“国产替代”、下游补库及疫情常态化防控，建议重点关注。
• 汽车、家电消费板块：有望响应“扩内需”政策，提振消费端，建议关注。
• 锂板块：虽仍具高景气，但需关注估值调整及量价变化。
• 大金融板块：具有较强避险属性，适合作为稳健底仓。

5. 中长期策略

• 建议投资者关注 消费板块、碳中和、科技创新、新基建 等长期优质赛道。
• 市场风格或将由中小盘逐步切换至 大盘价值与大盘成长。
• 宽松货币政策预期增强，结构性降息及降准可能在2022年一季度出现。

关键信息

• 11月工企利润回落，但上下游行业盈利分化趋缓。
• RCEP正式生效，有助于降低出口制度成本，推动机电、装备、化工等行业出口。
• 外资持续流入，北向资金净流入146.7亿元。
• 市场情绪趋于平稳，A股量能有所回落，躁动情绪降温。
• 风险提示包括：全球流动性收紧、宏观经济增速下滑、能源危机加剧、通胀压力上升、技术发展不及预期。

行业关注重点

• 医药板块：受益于国产替代、疫情常态化及政策利好。
• 必选消费及耐用品消费：在宽松政策及收入改善背景下，有望迎来低位反转。
• 锂板块：成长属性显著，但需关注估值及量价变化。
• 大金融板块：作为稳健底仓，具备避险属性。

政策与市场环境

• “保供稳价”政策有效缓解上游价格压力，推动中下游行业盈利改善。
• “稳外贸”政策提前布局，支持中小企业出口及出口信用保险。
• RCEP生效标志着区域经济一体化加速，可能推动中国外贸高质量发展。

总结

本报告综合分析了当前制造业及宏观经济形势，指出在经济下行压力下，政策调控对市场起到一定支撑作用。中下游行业景气度回升，医药、消费、锂等板块表现突出，建议投资者关注结构性机会，同时警惕全球流动性收紧、能源危机及通胀等风险。整体来看，市场风格或向大盘价值与成长切换，长期优质赛道包括碳中和、科技创新及新基建。