20240509-国联证券-招商银行-600036.SH-业绩短期承压_资产处置力度加大_3页_260kb

招商银行（600036）季报分析摘要

公司表现综述

招商银行公布2024年第一季度业绩报告：营收同比下降61.5%至8,6417亿元；归母净利润下滑幅度更为显著，同比跌幅约79.6%，两年间增速持续放缓，反映出银行短期经营压力较大，资产处置力度则有所加大。

经营分析

1. 利息与中收双降
   财务数据表明，24Q1利息净收入同比下滑61.5%，中介收入业务（中收）同比降幅达1,946%。核心因素包括贷款利率重定价下行、零售客户投资需求偏弱，特别是财富管理收入下滑326%，显示中收业务面临显著挑战。

2. 净息差下降
   本季净息差降至4.07%，环比下降19个基点，背后原因是存贷款利率差异缩小，以及新发行贷款利率拉低，叠加存量贷款利率调整影响。此外，资产端收益下滑是主要驱动因素。

3. 资产质量波动与处置增强
   截至24Q1末，招商银行的不良贷款率略有下降，但关注与逾期率分别上升5BP与5BP。零售贷款特别是信用卡贷款的不良生成率均有提升，提示零售业务面临更强信用风险；信用减值损失也有所增加。

虽然银行增加了不良贷款处置规模，处置不良贷款超1,500亿元，但资产质量改进流程仍在进行中。

未来预测与评估

基于当前经营环境，预计24-26年招商银行营收与净利润将实现显著增长，CAGR均超过40%；富有前景的财富管理和客户资源优势，支撑其维持“买入”评级。机构目标价格较基准上涨28%，但需关注潜在风险，包括经济复苏若未达预期导致资产质量下滑的可能性。