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招商银行三季报点评：盈利动能改善

总结

招商银行在2024年前三季度业绩表现总体改善，盈利动能边际修复。具体来看：

1. 盈利表现改善：前三季度归母净利润同比下降0.6%，降幅环比收窄0.7个百分点；营收同比下降29%，降幅较上半年略有收窄。

   • 主要驱动因素：净息差拖累改善（单季净息差环比下降2个基点至1.97%），业务成本同比下降46%，但资产减值损失对盈利的支撑减弱。

2. 息差变动：净息差环比下降2个基点，资产端收益率和负债端成本率相应变化。受贷款利率下行影响，收益端承压；而存款成本压降与负债结构优化使得负债成本率改善。

   • 存款利率环比下降3个基点，日均存款增长支持负债结构优化。

3. 零售不良波动：零售板块风险仍存，不良生成率同比上升，尤其信用卡与按揭风险上升，按揭不良率上升6个基点，相关关注率和逾期率也有所上升，短期需关注该风险。

展望：短期营收仍面临降息压力，未来需关注零售不良情况。盈利预测显示，2024-2026年归母净利润或保持增长，估值目标目标价上涨空间为16%，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济下行可能加剧不良暴露，影响银行稳健性。