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浙商早知道总结（2021年12月14日）

核心内容概述

本报告由浙商证券研究所发布，聚焦食品饮料行业三只股票：爱普股份（603020.SH）、妙可蓝多（600882.SH）、加加食品（002650.SZ），分别从其业务发展、盈利预测、催化剂与风险因素等方面进行分析，给出投资建议。

重要推荐分析

1.1 爱普股份（603020.SH）

• 推荐逻辑：依托烟用香精业务，拓展电子烟油市场；食品配料业务随着产能释放和客户结构调整，有望实现量价齐升。
• 超预期点：
  • 电子烟油业务快速拓展，带来业绩增长。
  • 食品配料业务良品率提升和客户结构调整，推动盈利提升。
• 驱动因素：
  • 工业巧克力业务规模化和产品结构升级。
  • 水果制品良品率提升与客户结构调整。
  • 电子烟油业务增长。
• 目标价格：80-90亿市值，当前股价空间为40%-55%。
• 盈利预测：2021-2023年归母净利润预计为2.01/2.71/3.32亿元，给予2022年30-35倍PE估值。
• 催化剂：
  • 电子烟油业务带来的增长。
  • 客户结构调整带来的盈利能力提升。
• 风险因素：
  • 食品安全风险。
  • 消费者偏好变化。
  • 新业务拓展不及预期。

1.2 妙可蓝多（600882.SH）

• 推荐逻辑：常温奶酪棒业务有望成为第二成长曲线，发展速度超预期。
• 超预期点：常温产品落地节奏超预期，市场反馈供不应求。
• 驱动因素：
  • 产业链调研显示常温产线落地加速。
  • 渠道扩张顺利，新渠道快速布局。
• 目标价格：96.83元/股（对应500亿市值），当前股价空间为57%；若考虑伊利竞争，目标市值为400亿，空间为26%。
• 盈利预测：2021-2023年归母净利润预计为3.0/6.5/9.3亿元，增速分别为406.8%、116.2%、43.8%。
• 催化剂：
  • 蒙牛奶酪业务并入，协同效应增强。
  • 员工激励计划落地。
  • 常温奶酪棒、家庭餐桌奶酪、餐饮工业奶酪市场发展超预期。
• 风险因素：
  • 常温产品动销不及预期。
  • 低温产品市场竞争激烈。
  • 其他奶酪产品渗透率提升不及预期。

1.3 加加食品（002650.SZ）

• 推荐逻辑：公司重新聚焦主业，减盐酱油大单品与渠道扩张有望驱动业绩超预期。
• 超预期点：
  • 减盐系列产品量价齐升，预计2022年体量翻倍。
  • 渠道开发加速，新渠道布局成效显著。
• 驱动因素：
  • 供应链整合带来规模化优势。
  • 经销商数量快速增长，新渠道招商顺利。
• 目标价格：90-100亿市值，当前股价空间为20%-30%。
• 盈利预测：2021-2023年归母净利润增速预计为-22.0%/27.5%/22.5%，给予2022年45-50倍PE估值。
• 催化剂：
  • 减盐产品占比提升。
  • 经销商数量快速增长。
  • 过亿市场数量增加。
• 风险因素：
  • 高端酱油行业竞争加剧。
  • 渠道扩张进度低于预期。
  • 原料价格上涨。
  • 食品安全风险。

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数涨幅超过20%。

• 增持：涨幅在10%-20%之间。

• 中性：涨幅在-10%至10%之间。

• 减持：涨幅低于-10%。

• 行业评级：

  • 看好：行业指数涨幅超过10%。
  • 中性：行业指数涨幅在-10%至10%之间。
  • 看淡：行业指数涨幅低于-10%。

风险提示与法律声明

• 本报告信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性或完整性。
• 报告仅供客户参考，不构成投资建议。
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