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报告摘要

本报告为信达证券发布的【卓越推】行业周研究报告，聚焦于有色行业，重点推荐山东黄金（600547）。报告分析了当前金属价格走势、美联储政策预期、中美贸易关系及行业需求变化，认为未来3个月内金价有望显著上涨，山东黄金作为黄金行业龙头，将受益于金价上涨，具备投资价值。

金属价格回暖，金价上涨预期增强
- 截至12月21日，LME铜、铝、锌、铅、锡、镍价格均有不同程度的波动，其中黄金和白银价格分别上涨1.85%和0.75%。
- 美联储加息预期放缓，利好金价走势。2019年可能仅加息一次，利率对金价的压制作用减弱。
金银比高于历史均值，白银相对低估
- 当前金银比高于历史平均水平，表明白银价格存在上涨空间，预计银价将与金价同步上涨。
铅锌需求持续下滑
- 铅锌下游需求主要集中在汽车领域，受中国汽车产量增速放缓、环保政策影响及新能源汽车替代效应，铅锌需求出现下滑趋势。
外部环境改善，金属板块有望反弹
- 美联储主席鲍威尔表态显示加息周期接近尾声，中美贸易摩擦缓和，市场风险偏好提升，或将带动金属价格反弹。
山东黄金推荐理由
- 公司2017年矿产金产量为35.88吨，2018年上半年产量为19.39吨，同比增长25%，显示良好增长态势。
- 采选成本相对固定，金价上涨将直接提升公司盈利能力。
- 盈利预测显示，2018-2020年EPS分别为0.56元、0.65元、0.76元，维持“买入”评级。

范海波：信达证券研发中心执行总监，有色金属/钢铁行业首席研究员，具有中国科学院理学（地球化学）和加拿大Concordia大学管理学（金融）双硕士背景，曾任职于冶金部勘察研究总院，从事北美金融市场实证研究。
丁士涛：有色金属行业研究员，中央财经大学管理学硕士，具有3年银行业工作经验，自2012年加入信达证券研究开发中心。