20220110-国盛证券-比音勒芬-002832.SZ-专业为本_持续创新_领跑行业_3页_365kb

比音勒芬（002832.SZ）总结

核心内容

比音勒芬是一家专注于运动休闲领域的优质品牌企业，凭借稳健的运营和持续创新，在行业波动中仍保持良好增长。公司以“生活高尔夫”为差异化定位，精准服务中高端消费人群，通过多渠道发展和产品创新，实现业绩稳步提升。

主要观点

• 增长确定性强：公司基本面增长稳健，2021年前三季度收入和业绩分别达到17.1亿元和4.6亿元，同比增长25%和32%。预计2021年全年业绩增长约25%，2022年订货将实现快速增长。
• 品牌特色鲜明：公司主打“生活高尔夫”概念，精准卡位运动休闲细分市场，满足高粘性、低价格敏感度的消费群体需求。通过天猫旗舰店等渠道，公司拥有超过60万直营VIP客户，复购率较高。
• 产品线多样化：公司产品系列分化，聚焦T恤等优势品类，同时推出商务生活系列、时尚系列（如故宫联名）和运动系列，满足不同消费场景和人群。
• 营销策略多元：公司通过赞助国家高尔夫球队提升专业形象，线下布局机场和高尔夫门店，线上利用微信、小红书等新兴渠道进行年轻化营销。
• 门店扩张与运营提效：公司计划加快门店扩张，预计2021年净开店150家，2022年净开店180家。通过数字化工具、销售培训及考核激励体系提升运营效率。
• 线上销售增长显著：2021年H1线上销售同比增长41%至0.6亿元，线上渠道成为新的增长引擎。
• 财务稳健，现金流充足：公司保持良好的现金流，存货周转天数和应收账款周转天数持续优化，为经营扩张提供坚实基础。
• 盈利质量良好：公司毛利率和净利率稳步提升，ROE保持在20%以上，盈利能力和运营效率持续增强。
• 投资建议明确：分析师给予“买入”评级，预计2021~2023年公司归母净利润分别为6.0亿元、7.8亿元和9.8亿元，对应2022年PE为18倍，目标市值194亿元，对应2021年PE为25倍。

关键信息

财务指标（单位：亿元）

财务报表与主要财务比率

风险提示

• 疫情持续超预期
• 宏观经济疲软
• 威尼斯品牌孵化不达预期
• 运动休闲消费市场景气度回落

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 目标市值：194亿元
• 对应PE：2021年PE为25倍
• 当前市值：132亿元（2022年1月7日）
• 盈利预测：2021~2023年归母净利润分别为6.0亿元、7.8亿元和9.8亿元，呈现持续增长趋势。