20210427-东吴证券-瀚蓝环境-600323.SH-2021年一季报点评_归母净利润高增78.34_业务恢复良好_现金流大幅改善_3页_340kb

瀚蓝环境2021年一季报总结

核心内容

瀚蓝环境发布2021年第一季度财报，显示公司业绩显著改善，归母净利润同比增长78.34%，业务恢复良好，现金流大幅改善。公司整体表现出较强的盈利能力与增长潜力，分析师维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩高增：2021Q1公司实现营业收入20.65亿元，同比增长46.34%；归母净利润2.42亿元，同比增长78.34%；扣非归母净利润2.3亿元，同比增长75.32%。
• 业务恢复良好：疫情对业务影响逐渐消除，固废、能源和供水板块均实现不同程度增长，其中固废业务增长最为显著。
• 毛利率提升：公司综合毛利率同比提升2.71个百分点至27.85%，主要得益于项目投产恢复、产能利用率提升及新增项目利润贡献。
• 现金流改善显著：经营活动现金流净额同比大幅增长906.99%，达到4.76亿元，主要受益于污水处理费代收代付增加及廊坊医废项目获得中央补贴。
• 未来增长预期：公司预计2021-2023年归母净利润分别为12.84亿元、15.30亿元、17.61亿元，对应EPS分别为1.65元、1.97元、2.26元，PE分别为15倍、13倍、11倍，估值持续修复。
• 碳中和与行业扩容：碳中和政策为公司带来新的增长点，垃圾焚烧项目受益于CCER碳价，行业刚性扩容模式改善，公司凭借整合能力有望进一步扩大市场份额。

关键信息

营收与利润增长

• 营业收入：2021Q1为20.65亿元，同比增长46.34%。
• 归母净利润：2021Q1为2.42亿元，同比增长78.34%。
• 扣非归母净利润：2021Q1为2.3亿元，同比增长75.32%。

业务板块表现

• 固废业务：收入10.93亿元，同比增长43.37%；垃圾焚烧量达204.03万吨，同比增长62.24%；单吨发电量保持高位。
• 能源业务：收入6.10亿元，同比增长80.01%；天然气消费量增长74.58%，液化气消费量增长31.43%，氢气消费量增长319.09%。
• 供水业务：收入2.21亿元，同比增长17.31%；供水量达1.05亿吨，同比增长16.68%。
• 排水业务：收入1.03亿元，同比增长3.16%。

现金流状况

• 经营活动现金流净额：4.76亿元，同比大幅增长906.99%。
• 投资活动现金流净额：-9.5亿元，同比微增2.39%。
• 筹资活动现金流净额：6.11亿元，同比下降54.64%。

财务指标

• 期间费用率：同比下降0.46个百分点至13.97%。
• 销售费用率：上升0.04个百分点至1.27%。
• 管理费用率：下降0.43个百分点至6.08%。
• 研发费用率：下降0.06个百分点至1.43%。
• 财务费用率：下降0.01个百分点至5.2%。

估值与盈利预测

• 2021-2023年EPS预测：1.65元、1.97元、2.26元。
• 2021-2023年PE预测：15倍、13倍、11倍。
• P/B预测：2021年为2.25倍，2023年降至1.67倍。
• EV/EBITDA预测：2021年为10.80倍，2023年降至8.01倍。

风险提示

• 政策推广项目进展不及预期
• 行业竞争加剧
• 政策风险

投资评级

公司投资评级：买入（维持）
行业投资评级：未提及

附录：市场数据

• 收盘价：24.85元
• 一年最低/最高价：19.39元 / 31.10元
• 市净率：2.41倍
• 流通A股市值：193.47亿元

附录：财务预测表

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

财务与估值指标