20210128-宝城期货-外部供应趋紧_甲醇有望止跌企稳_23页_1mb

研究创造价值 - 陈栋

核心内容

本报告主要分析了2021年甲醇市场走势，重点探讨了伊朗天然气限气对甲醇供应的影响、中国甲醇市场供需变化、全球经济复苏前景及国内经济的持续复苏趋势。

主要观点

• 甲醇价格走势：甲醇2105合约在经历一个月下跌后回落至2275-2330元/吨区间，基差连续升水，扩大至262元/吨。港口甲醇现货及近月纸货基差表现偏强，而内地相对偏弱。
• 全球经济复苏预期：世界银行预计2021年全球经济增速为4%，比去年6月预期下调0.2个百分点。中国2021年经济增速预期为7.9%，而美国和欧元区则分别为3.5%和3.6%。
• 国内经济表现：2020年中国GDP增长2.3%，其中四季度增长6.5%，超出市场预期。固定资产投资增长2.9%，社会消费下降3.9%，出口增长3.6%。2021年随着疫苗普及和政策支持，国内经济将持续稳健复苏。
• 伊朗甲醇供应影响：2021年1月伊朗甲醇装置受低温影响，限气导致开工率下降，预计2-3月份甲醇产量减少120万吨，出口至中国的船货减少100万吨以上。伊朗是目前中国甲醇最大的来源国，占进口量约40%。
• 中国甲醇市场供需：2021年国内甲醇供应压力较大，多个新装置将在一季度投产，叠加伊朗限气影响，进口量或减少，港口库存有望回落至65-70万吨，去化速度加快。
• 港口库存与基差：由于进口缩量和成本支撑，港口甲醇库存压力有限，去库速度有望加快，基差扩大有利于支撑甲醇2105合约期货价格止跌企稳。

关键信息

一、2021年1月国内甲醇走势回顾

• 甲醇2105合约在2020年12月下旬涨至2562元/吨后，进入振荡回落走势。
• 甲醇基差扩大至262元/吨，港口甲醇现货及近月纸货基差偏强，内地则相对偏弱。
• 2021年上半年国内新增产能较多，远期供应压力大；伊朗限气影响下，近月及现货甲醇报价维持坚挺。

二、美国开启新一轮经济政治周期

• 拜登就任总统后，将推动疫情防控和经济复苏，发布1.9万亿美元财政刺激计划。
• 美国甲醇市场受政策推动，有望复苏，但受疫情制约。
• 拜登政府将重返全球化和国际规则体系，可能改善中美贸易关系。

三、我国经济持续稳健复苏

• 2020年全年GDP增长2.3%，四季度增长6.5%，超出市场预期。
• 固定资产投资增长2.9%，社会消费下降3.9%，出口增长3.6%。
• 2021年随着疫苗普及，疫情将逐步控制，经济有望持续复苏，但冬季疫情反复对经济仍有短期冲击。

四、伊朗天然气制甲醇产能分析

• 伊朗甲醇产能为899.5万吨，占全球5.97%，是全球主要甲醇生产国之一。
• 2021年国外计划新增甲醇理论产能600万吨，主要集中在伊朗和美国。
• 伊朗计划新增两套共计365万吨的甲醇装置，若顺利投产，将提升其在国际市场中的份额。

五、低温气候诱发伊朗天然气限气

• 伊朗1月天气寒冷，天然气需求增加，导致甲醇装置限气。
• 限气可能使甲醇产量减少120万吨，出口至中国的船货减少100万吨以上。
• 伊朗甲醇出口量受限气影响，将减少，国内甲醇市场供应趋紧。

六、中国港口甲醇库存去化有望提速

• 2020年12月甲醇进口量为102.39万吨，环比下降7.49%。
• 2021年1-2月进口量预计维持较低水平，港口库存压力有限，去化速度有望加快。
• 中国港口甲醇库存有望回落至65-70万吨，港口报价受到支撑。

七、一季度国内甲醇供应依然偏多

• 2021年国内多个甲醇装置将在一季度投产，包括新疆众泰、九江心连心、中煤鄂尔多斯等。
• 2020年国内甲醇累计产能超过9800万吨，2021年新增产能将加剧供应压力。
• 伊朗限气及进口缩量将缓解中国甲醇供应压力，支撑期货价格企稳。

总结

2021年甲醇市场将面临内外部供应变化和需求恢复的双重影响。伊朗限气将减少对中国的出口，港口库存有望回落，而国内新增产能将加剧供应压力。随着全球经济复苏和国内政策支持，甲醇价格有望止跌企稳，尤其在春季以后，华东地区甲醇表现强势，基差扩大，对期货价格形成支撑。