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人民币/美元货币对短期预期维持震荡

核心内容概述

本报告分析了2025年4月20日人民币/美元货币对的短期走势及中长期影响因素。整体来看，人民币/美元短期呈现震荡，而中长期则受中美贸易战和美国经济走势影响较大。

主要观点

短期走势分析

• 人民币对美元：人民币/美元货币对短期呈现震荡走势，主要由于美国的关税政策引发贸易战，导致美国经济走弱预期增强，同时中国外需走弱预期增强。
• 人民币对其他货币：人民币对其他主要货币（如欧元、日元、英镑）短期走弱预期增加。
• 美元指数：本周美元指数下跌0.73%，反映美元短期走弱。
• 人民币汇率：人民币中间价和离岸价、在岸价价差收窄，离岸人民币对美元升值0.0190元/美元，对欧元、日元、英镑均贬值。
• 人民币实际有效汇率：人民币实际有效汇率指数与名义有效汇率指数维持较大价差，反映国内物价相对贸易国物价的差异。

中长期展望

• 假设一：若美国对华持续高关税，中国反制，美国经济可能面临通胀、滞涨及衰退风险，人民币对美元将出现升值趋势，美元进一步贬值，人民币对非美货币升值。
• 假设二：若中美贸易战缓和，关税有所好转，人民币/美元仍震荡，中长期美元价值重置，美元对人民币贬值，人民币对非美货币升值。

关键信息

中国宏观经济数据

• 出口：3月出口金额当月同比12.4%，前值-3%，预期3.48%，出口数据好转。
• 进口：3月进口金额当月同比-4.3%，前值1.4%，预期-4.25%，进口数据走弱。
• 净出口：3月净出口1026.42亿美元，环比增加709.24亿美元。
• 就业数据：3月城镇调查失业率5.2%，前值5.4%，就业数据改善。
• 通胀数据：3月CPI同比-0.1%，前值-0.7%，综合CPI环比-0.4%，前值-0.2%；3月PPI年率-2.5%，前值-2.2%，PPI月率-0.4%，前值-0.1%，通胀数据依然较差。
• 外汇数据：
  • 2月远期结售汇签约净额73.09亿美元，环比增加120.23亿美元。
  • 2月银行代客结汇1579.06亿美元，环比减少236.32亿美元；售汇1683.14亿美元，环比减少584.40亿美元。
  • 3月金融机构外汇存款余额9597.70亿美元，环比增加401.26亿美元；居民外汇存款1477.27亿美元，环比增加19.03亿美元；非金融企业外汇存款4988.49亿美元，环比增加282.26亿美元。
  • 四季度经常账户差额1807亿美元，环比增加331.20亿美元；资本和金融账户差额-1807亿美元，环比减少-425.74亿美元。

美国宏观经济数据

• 零售销售：3月零售销售同比4.6%，前值3.54%，环比1.43%，前值0.22%，零售销售数据向好。
• 失业金申请人数：4月12日初请失业金人数季调21.5万人，前值22.4万人，失业数据改善。
• 美联储表态：本周美联储官员偏鹰，关注关税政策可能推升通胀，导致利率维持高位，市场预期6月份首次降息。

货币利差变化

• 美中利差：1年期美中利差跌0.0173%，10年期美中利差跌0.0324%。
• 美德利差：2年期美德利差跌0.21%，10年期美德利差跌0.11%。
• 美英利差：2年期美英利差跌0.01%，10年期美英利差涨0.03%。
• 美日利差：2年期美日利差跌0.19%，10年期美日利差跌0.10%。
• 美债对非美债利差：普遍下跌。

其他货币分析

欧元

• 汇率走势：本周欧元对英镑、日元贬值，对美元、人民币升值。
• 经济数据：欧元区ZEW经济景气指数和现况指数均低于前值，3月欧盟CPI同比2.5%，前值2.7%，环比0.5%；3月欧元区CPI同比2.2%，前值2.3%，环比0.6%。
• 欧洲央行政策：下调三大利率25基点，预期继续降息三次，每次25基点。

日元

• 汇率走势：本周日元对英镑贬值，对美元、欧元、人民币升值。
• 经济数据：3月日本出口额同比走差，进口额同比向好；3月CPI同比3.6%，前值3.7%，环比0.3%，核心通胀反弹。
• 日本央行表态：预期继续加息。

英镑

• 汇率走势：本周英镑对主要货币升值。
• 经济数据：3月失业金申请人数季调176.6万人，前值174.7万人；3月CPI同比2.6%，前值2.8%，环比0.3%。

创元研究团队介绍

• 宏观金融组：

  • 何焱：研究员，专注于宏观与汇率研究。
  • 刘钇含：股指期货研究员，专注股指期货研究。
  • 金芸立：国债期货研究员，专注宏观与利率债研究。
  • 何燚：贵金属期货研究员，专注贵金属行情分析。
  • 崔宇昂：专注集运产业链基本面分析。

• 有色金属组：

  • 夏鹏、田向东、李玉芬、吴开来、余烁等，专注各类有色金属及新能源产业链分析。

• 黑色建材组：

  • 陶锐、韩涵、安帅澎，专注黑色建材产业链基本面研究。

• 能源化工组：

  • 赵高、白虎、常城、杨依纯、母贵煜，专注能源化工品及产业链研究。

• 农副产品组：

  • 张琳静、陈仁涛、赵玉、张英鸿，专注农副产品产业链研究。

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