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低通胀担忧加剧，美联储加息仍存变数 —— 国际债券市场周报·第30期（2017.10.16）总结

核心内容

本报告分析了2017年10月16日国际债券市场情况，重点围绕低通胀对美联储政策的影响、美欧货币政策周期变化、主要货币汇率走势、大宗商品价格变动以及国际债市表现等方面展开，为投资者提供市场动态与未来趋势判断。

主要观点

1. 美国经济与通胀

• 核心CPI持续低迷：美国9月核心CPI季调同比1.7%，低于市场预期，显示通胀缺乏趋势性改善动力，更多反映结构性需求疲软，如住房和医疗价格持续下行。
• 零售销售表现一般：9月零售销售环比增长1.6%，但同比增速4.4%仍低于预期，显示短期飓风影响难以支撑长期增长。
• 薪资增长未有效提振通胀预期：尽管前期薪资增速上调，但对通胀预期的提振作用有限，若4季度薪资增长未能持续，年底加息将面临挑战。
• 美联储态度分化：会议纪要显示，部分与会者认为低通胀可能是趋势性因素，应耐心观察；另一些则担心通胀目标可能被超调，建议加快加息节奏。

2. 欧元区与英国经济

• 欧元区工业生产稳健增长：8月工业生产季调同比3.5%，高于预期，德国制造业产出创71个月新高，显示欧元区经济韧性。
• 英国工业生产回升：8月工业生产季调同比1.6%，制造业增长2.8%，显示英国经济逐步复苏，但贸易逆差创历史新高，影响有限。
• 核心通胀企稳上行：英国核心通胀持续高位，为货币政策收紧提供基础，若脱欧谈判取得进展，英格兰银行可能加快加息进程。

3. 全球货币政策周期

• 美欧货币政策此消彼长：美联储对通胀前景存在分歧，推迟加息可能性上升；欧元区和英国可能开启边际紧缩周期。
• 全球政策利率保持不变：主要国家和地区政策利率未发生调整，反映全球货币政策仍处于观望状态。

4. 大类资产表现

• 美元指数回落：受美联储加息不确定性及美国通胀疲软影响，美元指数下行。
• 金价与油价上行：美元走弱、地缘政治紧张及原油供需变化推动金价与油价上涨。
• 海外股市分化：新兴市场股市表现优于发达国家市场，VIX指数小幅回落。

5. 国际债市动态

• 发达国家债市表现较好：美、德国债长端收益率明显下行，日本债期限利差走阔。
• 点心债收益率调整：中长端小幅上行，与国内债市走势相似。

关键信息

美联储政策展望

• 12月加息仍存变数，核心通胀数据持续低迷将限制加息预期。
• 若薪资增速改善持续，加息概率可能上升；否则，仍需等待通胀趋势明确。
• 美元指数预计年底维持在91-94区间，难以大幅上行。

欧元区政策展望

• 欧元区工业生产持续改善，核心通胀企稳上行，为货币政策边际紧缩提供基础。
• 欧央行10月可能推出明确的退出QE指引，推动欧元区进入紧缩周期。

英国政策展望

• 英国通胀维持高位，经济数据好转，脱欧谈判进展将影响英格兰银行加息节奏。
• 若未来几个月贸易和投资自由化取得进展，预计加息进程将加速。

人民币汇率与国际收支

• 海外环境对人民币汇率有利，美元指数易下难上，为人民币稳中有升提供支撑。
• 国内货币政策保持稳健中性，国际收支改善趋势持续，有利于人民币汇率。

本周展望

• 美国：通胀持续低迷，加息仍存不确定性，美债收益率预计小幅震荡。
• 欧元区：工业生产数据持续向好，10月可能开启货币政策边际紧缩周期。
• 英国：关注脱欧谈判进展，若经济数据改善，加息预期可能上升。
• 人民币汇率：预计稳中有升，受美元指数下行及国际收支改善支撑。

本周重点关注数据及事件

研究支持与联系方式

• 证券分析师：孟祥娟（A0230511090004）、秦泰（A0230517080006）
• 研究支持：刘宁（A0230117050018）
• 联系人：秦泰，邮箱：qintai@swsresearch.com，电话：(8621)23297818×7368

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