20230216-天风证券-煤炭开采行业专题研究_从电价市场化及长协比例提升_看煤价中枢提升空间_9页_824kb

煤炭开采行业研究报告总结

核心内容

本报告分析了煤炭行业在能源系统中的重要性，并探讨了电价市场化改革及长协比例提升对煤价中枢的影响。核心内容包括火电在能源系统中的主体地位、电价市场化对煤价的推动作用以及长协比例提升带来的市场煤价格弹性变化。

主要观点

1. 火电在能源系统中的主体作用不可替代

• 火电装机容量虽低于可再生能源，但发电量占比仍保持在70%左右。
• 火电具有较高的发电小时数和稳定性，过去十年平均发电小时数分别比水电、风电及光电高出24%、126%及260%。
• 2022年四川限电事件凸显了火电在极端气候下的稳定性和不可替代性。

2. 电价市场化提升煤价承受力

• 电价市场化改革是未来趋势，上网电价将逐步从标杆电价向市场化定价转变。
• 若电价市场化落地，电力企业上网电价有上涨空间，带动煤炭需求和煤价中枢提升。
• 政策支持下，工商业电力需求有望回升，进一步推动煤炭市场发展。

3. 长协比例提升对市场煤价格弹性的影响

• 长协比例的提高有效控制了电厂成本，使得电力行业利润恢复至正常水平。
• 长协比例提升减少了市场煤供应比例，导致市场煤价格弹性放大。
• 随着长协比例持续提高，电厂对市场煤的采购承受力增强，推动市场煤价格上行。

关键信息

电力行业与煤炭行业关系

• 火电仍是能源系统的主力，承担着稳定供电的重要任务。
• 煤价上涨对电力行业利润有直接影响，但长协比例的提高有助于缓解这一压力。

电价市场化改革进程

• 我国电价改革经历了五个阶段，市场化程度逐步提升。
• 2021年10月，国家发改委发布政策，推动燃煤发电上网电价市场化，扩大电价浮动范围。
• 电价市场化改革将逐步实现电力企业上网电价由政府定价向市场定价转变。

长协政策演变

• 电煤长协制度从1993年双轨制开始，逐步向“基准价+浮动价”演变。
• 2022年国家发改委要求长协比例不低于年度产量的80%，并优先配置铁路运力。
• 长协比例提升后，市场煤供应减少，价格弹性增加，进一步推动煤价上涨。

煤价中枢上行逻辑

• 2023年煤炭供给增量有限，受安全政策和运输能力影响。
• 海外煤炭价格高位运行，进口量预计减少，进一步支撑国内煤价。
• 随着经济复苏和基建、制造业等需求回升，煤炭需求有望稳步增长，推动煤价中枢上行。

风险提示

• 经济增长不及预期：若经济增长放缓，煤炭需求可能下降。
• 房建恢复不及预期：房地产行业复苏缓慢将影响煤炭终端需求。
• 煤炭供给增量超预期：产能释放加快可能导致煤价承压。
• 电价市场化进度存在不确定性：改革落地时间可能影响煤价走势。
• 测算具有主观性，仅供参考：报告中的预测和分析仅作为参考，不构成投资建议。

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 上次评级：强于大市

图表目录

• 图1：火电装机容量占比仍居高位
• 图2：年均发电小时数
• 图3：火力发电量占比维持高位
• 图4：火电批复节奏2022年6月后明显提升
• 图5：2022年6-12月批复的项目中以广东和安徽为主
• 图6：煤炭定价机制历史演变
• 图7：长协比例提高，热电利润恢复
• 图8：热电亏损占比没有随着市场煤价格提高而扩大
• 图9：基于长协比例的煤电联动敏感性测试
• 图10：年度供需平衡表

表格目录

• 表1：电价体制历史演变