20211224-东方金诚-2021年11月金融债月报_金融债放量发行_双降_超预期落地_10页_4mb

报告摘要

金融债放量发行，“双降”超预期落地总结

核心内容概述

2021年11月，金融债发行量回升至高位，金融机构资本补充压力依然存在，同时资金持续向小微企业、绿色低碳等领域倾斜。央行超预期全面降准、降息，货币政策呈现边际放松迹象，有利于金融资源向实体经济精准投放。此外，证券业和保险业也呈现一定复苏迹象，但整体仍面临结构性挑战。

主要观点

银行业：
- 房贷调控边际放松带动居民中长期贷款回暖，但表内票据冲量特征延续，实体信贷需求偏弱。
- 11月人民币贷款增加1.27万亿元，同比少增1605亿元，整体信贷投放偏弱。
- 11月住户中长期贷款同比多增772亿元，企（事）业单位中长期贷款同比少增2470亿元。
- 11月末人民币贷款余额同比增长11.7%，但增速有所放缓。
- 11月LPR报价维持不变，但贷款加权平均利率环比上升，尤其是个人住房贷款利率大幅上行。
- 商业银行资产质量持续改善，不良贷款率降至1.75%，拨备覆盖率提升至196.99%。
- 商业银行净息差企稳，前三季度净息差为2.07%，国有大行净息差提升57BP至16.84%。
- 12月15日央行全面降准0.5个百分点，加权平均存款准备金率降至8.4%，旨在优化资金结构、降低负债成本、增强信贷投放能力。
证券业：
- 两市交投活跃度回升，两融余额稳中有升，市场情绪有所回暖。
- 11月股票成交总额达24.95万亿元，环比增长11.90%；两融余额为1.85万亿元，环比上升0.32%。
- 股权融资规模环比大幅上升179.37%，增发融资成为主要推动力。
- 债权融资规模环比增长31.75%，达6.36万亿元。
- 北交所正式开市，首批81家上市公司中10家为新股，其余71家从精选层平移，有助于提升中小企业融资意愿，拓宽券商展业空间。
- 北交所设立对券商做市商制度和经纪业务带来潜在机会，具备更强业务能力的头部券商更具竞争优势。
保险业：
- 前三季度保险业保费收入分化，10月保费收入环比下降27.25%，其中寿险环比下降32.88%。
- 财产险收入同比下降4.14%，而车险综改后实现单月正增长，同比增长2.26%。
- 人身险收入同比下降0.47%，主要受人力清虚及疫情冲击影响。
- 随年底目标冲刺及2022年“开门红”延后，预计寿险年末或有所改善。
- 10月保险公司赔付支出/原保费收入比为43.28%，环比上升5.06BP。
- 保险资金运用余额为22.58万亿元，环比小幅增长0.62%；资产配置结构保持平稳，股票和证券投资基金配置占比持续上升。

金融债市场分析

一级市场发行量

11月金融债发行量回升：共发行72只，规模5842.93亿元，环比增长154.32%和45.83%，净融资额为1103.93亿元。
商业银行发行主导：共发行34只债券，规模4297.93亿元，环比增长438.25%。其中，商业银行债10只，规模1175亿元；次级债24只，规模3122.93亿元。
中小金融机构加大绿色、小微债券发行：城商行和农商行发行了3只小微金融债（345亿元）和2只绿色金融债（70亿元）。
证券公司发行量增长：共发行69只债券，规模1519亿元，环比增长16.95%和6.37%。
其他金融机构发行量较低：仅发行1只债券，规模16亿元。

发行利率及利差分析

资金面整体中性稳健：11月金融债加权平均利率为3.42%，环比下降0.12个百分点。
AAA级商业银行次级债利差收窄：环比下降33.61BP，显示市场对高等级债券需求上升。
同业存单净融资额创近三年新高：11月发行规模2.38万亿元，环比增长47.75%，净融资额7317.5亿元。
短端资金利率下行，长端小幅上行：1M同业存单利率环比下降0.05BP，其余期限均有小幅抬升。

二级市场

金融债交投升温：11月累计成交15075.93亿元，环比增长56.47%。
商业银行债及次级债配置较高：当月商业银行债成交占比71.75%，次级债占比17.75%。
资金面保持平稳：央行加大流动性投放力度，维持市场稳定，商业银行债到期收益率呈现下降趋势。

金融债兑付情况

11月金融债总偿还量4694.20亿元，环比增长16.40%。
到期回售情况：2只证券公司债到期回售，分别为“19华创03”（未调整票面利率）和“18平证06”（下调至3%）。
12月到期兑付总额2873亿元，资金面压力仍需关注。

金融债市场展望

货币政策边际放松：央行超预期全面降准、降息，释放流动性，引导资金向小微企业、绿色低碳等领域倾斜。
LPR报价调整：12月20日，1年期LPR下调5个基点至3.80%，5年期LPR未调整，显示货币政策进一步宽松。
金融债发行需求持续：商业银行资本补充压力仍较大，发行主体持续扩容，资本补充渠道需进一步拓宽。
市场流动性预期增强：资金面宽松可能推动债券收益率下行，对金融债市场形成支撑。

关键信息汇总

信贷投放结构：居民中长期贷款回暖，但企业中长期贷款仍偏弱，票据融资冲量延续。
存款增速放缓：11月末人民币存款余额同比增长8.6%，增速较前月和去年同期均有所下降。
银行盈利与资本充足性：前三季度银行业净利润增长11.45%，资本充足率提升，国有大行净息差提升明显。
证券业表现：市场活跃度回升，两融规模稳中有升，北交所设立拓宽券商展业空间。
保险业挑战：保费收入分化，寿险表现疲弱，但预计年底或有所改善。
金融债发行趋势：发行量回升，商业银行次级债发行主导，资金向小微、绿色低碳倾斜。
市场流动性：央行加大流动性投放，资金面平稳，债券收益率小幅下行。
政策影响：降准、降息政策释放宽松信号，推动金融资源向实体经济精准投放。

评级调整

主体级别调整：
- 国盛金融控股集团股份有限公司：由AA-下调至A，评级展望为负面，由联合资信于2021年11月1日调整。

结论

11月金融债市场呈现放量发行态势，反映金融机构资本补充压力较大。货币政策边际放松，特别是全面降准和定向降息，有利于提升市场流动性，推动资金向小微企业、绿色低碳等重点领域倾斜。银行业信贷结构有待优化，证券业和保险业则面临结构性挑战，但北交所设立为券商带来新的展业机会。整体来看，金融债市场在政策支持下有望继续保持稳定发展。

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