20211020-国联证券-中国汽研-601965.SH-纵向与横向发展并进；智能_新能源_数据业务可期_3页_645kb

中国汽研（601965）总结

核心内容概述

中国汽研（601965）在2021年前三季度业绩表现良好，营业收入和净利润均实现增长。公司主要聚焦于汽车技术服务业务，该业务在2021年前三季度增长29.15%，成为公司主要收入来源，占比超55%。公司同时布局智能、新能源、数据等新兴业务，以推动未来增长。

业绩表现

• 2021年前三季度：

  • 营业收入：25.91亿元，同比增长8.39%
  • 归母净利润：4.96亿元，同比增长45.58%
  • 扣非后净利润：3.97亿元，同比增长20.98%
  • EPS：0.51元

• Q3表现：

  • 营业收入：7.90亿元，同比下降7.00%
  • 归母净利润：2.34亿元，同比增长64.58%
  • 扣非后净利润：1.56亿元，同比增长10.77%

Q3利润大幅增长主要得益于汽车技术服务业务的高增长及非经常性损益的贡献。

主要观点

• 技术服务业务增长双轮驱动：

  • 纵向：深入挖掘服务深度，构建测试服务+开发服务+装备工具的全流程解决方案。
  • 横向：拓展新能源车及三电系统、智能网联汽车软件测评、数据监管服务等新领域。

• 新业务成长可期：

  • 智能、新能源、数据等业务将成为公司未来发展的重点，具有较大的增长潜力。

• 战略布局：

  • 公司围绕“安全、绿色、体验”三大主线进行布局，具备ToG/ToC/ToB的稀缺影响力。
  • 6大业务中心（检测、工程、装备、智能、新能源、数据）作为战略执行主体，将推动公司高质量与可持续发展。

关键信息

• 盈利预测：

  • 维持2021年EPS预测为0.68元。
  • 调整2022年和2023年EPS预测为0.81元和0.98元。
  • 按2021年30倍PE计算，目标价为20.40元，公司评级上调至“买入”。

• 财务数据：

  • 营业收入：2021年预计37.27亿元，增长率9.05%；2022年预计43.08亿元，增长率15.59%；2023年预计49.57亿元，增长率15.06%。
  • 净利润：2021年预计6.69亿元，增长率19.85%；2022年预计8.05亿元，增长率20.31%；2023年预计9.74亿元，增长率20.94%。
  • 毛利率：从2019年的30.33%提升至2021年的33.11%，2023年预计达35.49%。
  • 净利率：2021年预计18.26%，2023年预计19.98%。
  • ROE：2021年为12.44%，2023年预计达15.54%。
  • 市盈率（P/E）：2021年为24倍，2023年预计为16倍。
  • 市净率（P/B）：2021年为3.0倍，2023年预计为2.5倍。
  • EV/EBITDA：2021年为13.8倍，2023年预计为9.9倍。

• 现金流：

  • 2021年经营活动现金流预计为10.75亿元，同比增长显著。
  • 投资活动现金流为-169亿元，主要用于资本支出及长期投资。
  • 筹资活动现金流为-330亿元，主要受股权融资及其他因素影响。

风险提示

• 业务拓展不及预期：智能、新能源、数据等新业务发展可能受阻。
• 试验测试设施建设：若建设进度落后，可能影响公司发展。
• 人才与团队流失：关键技术人才流失可能对业务造成负面影响。
• 技术开发业务：若未能达到预期，可能影响公司整体表现。
• 设备产品开发：若进展不达预期，可能影响公司竞争力。

投资建议

• 当前评级：买入
• 目标价：20.40元
• 当前价格：15.91元
• 评级说明：相对同期相关证券市场代表指数涨幅20%以上为“买入”评级。

公司基本信息

• 总股本/流通股本：990百万股/967百万股
• 流通A股市值：15,134百万元
• 每股净资产：5.09元
• 资产负债率：27.84%
• 一年内股价波动：最高21.25元，最低11.67元

总结

中国汽研在2021年前三季度实现了业绩增长，主要得益于汽车技术服务业务的强劲表现。公司通过纵向与横向双轮驱动，持续拓展业务深度与广度，布局智能、新能源、数据等新兴领域，提升服务价值。盈利预测上调，公司评级为“买入”，目标价为20.40元。未来增长潜力较大，但需关注业务拓展、人才保留、技术开发等方面的风险。