20230904-中原证券-湖南裕能-301358.SZ-中报点评_二季度盈利改善_长期关注LFP龙头_7页_1mb

总结

公司业绩

湖南裕能2023年上半年营收23179亿元，同比增长64.49%；净利润1238亿元，同比下降24.15%；扣非后净利润1219亿元，同比下降26.56%。毛利率从2022年的66.3%大幅降至9.63%，主要受行业产能扩张和原材料价格下行影响。Q2营收环比下降24.08%，净利润环比增长240.52%，显示季度间业绩波动较大。

行业与市场分析

• 新能源汽车和储能电池需求持续增长，2023年上半年动力电池产量达284.44GWh，同比增长32.93%；正极材料中磷酸铁锂占比提升至66%，需求驱动因素包括动力电池出口增长和储能应用扩展。
• LFP行业竞争加剧，价格承压，2023年产能有序释放叠加需求增速放缓，预计下半年仍将处于调整期。

公司竞争优势

• 公司LFP出货量持续高增长，2023年上半年达216万吨，同比增长89.36%，显著高于行业增速。
• 市场占有率保持领先地位（2022年99.71%），客户包括宁德时代、比亚迪；非公开发行计划融资65亿元，用于产能扩张（磷酸锰铁锂、磷酸铁锂等项目）。

盈利能力与风险

• 2023年上半年盈利能力显著回落，毛利率同比下滑9.11个百分点，行业议价能力弱。
• 风险包括竞争加剧、原材料价格波动、新能源汽车销量不及预期及项目进度滞后。

估值与评级

• 首次给予“增持”评级，预测2023-2024年摊薄EPS分别为2.83元和3.54元，对应PE分别为145.4倍和116.2倍，估值较行业水平合理。

• 分析师建议关注产能扩张进展、行业供需变化及公司非公开发行的实施情况。