电力设备与新能源行业-从成本角度看锂电中游市场竞争情况-东兴证券

报告总结

核心观点

降本能力或成锂电中游厂商核心竞争力。 随着新能源汽车渗透率超过25%且增速可能放缓，上游电池和材料厂商大规模扩产，锂电中游行业将进入淘汰赛。供过于求背景下，降本能力将成为行业竞争的关键指标。

重点领域分析

1. 正极材料

• 市场格局：磷酸铁锂电池市占率超60%，三元锂电池增速较快；头部厂商如德方纳米、湖南裕能竞争力强。
• 降本关键：上游资源布局（如锂矿）、制造工艺升级（液相法降低成本、能耗减少）。
• 头部企业：德方纳米通过技术革新和原材料合作维持高毛利率（2022年超20%），巩固一线地位。

2. 负极材料

• 市场格局：头部企业如贝特瑞占据主导（CR3超50%），二线厂商尚太科技通过工艺创新降低成本。
• 降本关键：能耗控制（石墨化自供）、设备效率提升（焙烧工艺优化）、电价优势。
• 头部企业：尚太科技综合成本优势显著，2022年单位成本降幅近一倍。

3. 电解液

• 市场格局：头部企业如天赐材料市占率超36%，电解液需求集中在一体化厂商。
• 降本关键：六氟磷酸锂自供能力（降低成本约43%）、一体化布局（稳定供应+价格优势）。
• 头部企业：天赐材料自产率近95%。

4. 隔膜

• 市场格局：恩捷股份市占率超46%，竞争格局高度集中。
• 降本关键：设备产能、全球化布局，恩捷股份与日本制钢所合作扩产。
• 头部企业：恩捷股份全球市占率第一，规划2025年产能超120亿平米。

5. 铜箔

• 市场格局：CR3接近50%，嘉元科技超薄铜箔市占率较高。
• 降本关键：高端产品占比（如4μm以下铜箔），设备依赖度高。
• 头部企业：嘉元科技具备极薄铜箔量产能力。

投资建议

以下企业有望受益于降本能力提升：

• 正极：德方纳米
• 负极：尚太科技
• 电解液：天赐材料
• 隔膜：恩捷股份
• 铜箔：嘉元科技

风险提示

• 下游新能源车需求不及预期
• 企业降本措施未达预期