20230205-国信证券-转债市场周报_转债估值再至高位_看好景气投资回归_11页_2mb

报告摘要

转债市场周报总结

核心内容

本周转债市场整体表现平稳，但估值已行至高位，存在一定的压缩风险。尽管A股市场震荡，但转债市场受权益波动影响有限，市场平均平价有所提升，部分平价区间估值大幅抬升。同时，转债隐含波动率与正股长期实际波动率之间的差额上升，显示市场情绪可能过热。

主要观点

转债估值高位：转债市场估值再次上升至高位，部分平价在【120-130】元区间的转债的转股溢价率已升至历史90%分位数位置。
市场情绪风险：【转债隐含波动率-正股长期实际波动率】指标在部分交易日上升至0以上，显示市场情绪可能过热，需警惕估值压缩风险。
中期展望：当前A股估值仍处于历史较低分位数，经济复苏预期增强，有利于权益市场上涨，进而带动转债平价提升。
下周关注点：建议关注1月物价及金融数据，以判断市场走势。

转债市场热点

行业表现：计算机、机械设备、有色金属、石油石化等行业涨幅较大，而银行、非银金融、交通运输、美容护理等行业跌幅靠前。
个券表现：智能、拓尔、嵘泰、永和等转债表现较好，而前期涨幅较大的润建、旗滨等有所调整。

估值一览

偏股型转债：平价在80-90元、90-100元、100-110元、110-120元、120-130元、130元以上区间的转债平均转股溢价率分别位于89%、87%、88%、86%、90%、89%分位值。
偏债型转债：平价在70元以下的转债平均YTM为1.58%，位于35%分位值。
市场整体：转债平均隐含波动率为43.62%，位于85%分位值；隐含波动率与正股长期实际波动率差额为0.42%，位于87%分位值。

择券策略

景气延续领域：关注高端制造及国产替代领域的个券alpha机会。
行业性β机会：关注地产基建（叉车、钢铁、建材、家电）、消费（出行、消费电子、包装造纸）和中上游（化工、有色加工）行业的机会。

一级市场跟踪

待发可转债：共计206只，合计规模3279.8亿元。
已核准：24只，合计规模276.1亿元。
已过会：22只，合计规模262.6亿元。
近期核准：包括华特气体、亚太科技、天合光能、景旺电子、海顺新材、大叶股份、精锻科技、天阳科技、立高食品等。
近期过会：包括中旗新材、神马股份、南山智尚、天源环保、协鑫能科、新泉股份、晶澳科技、超达装备、蓝晓科技、立中集团、晶科能源、豫光金铅、华阳股份等。

风险提示

政策调整滞后：可能对市场产生不利影响。
经济增速下滑：可能拖累权益市场表现。

基础数据

中债综合指数：225.4140
中债长/中短期指数：245.3736/209.0595
银行间国债收益（10Y）：2.9033%
企业/公司/转债规模（千亿）：65.1281/29.0345/8.3999

分析师声明

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投资评级

股票投资评级：买入、增持、中性、卖出。
行业投资评级：超配、中性、低配。

重要声明

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