20230115-国信证券-策略周报_从困境反转回归景气投资_32页_7mb

策略周报总结：从困境反转回归景气投资

核心内容

市场趋势分析

• 全球市场：近5个交易日涨多跌少，海外股指涨幅更优，其中俄罗斯RTS、纳斯达克、韩国综合指数涨幅领先。
• A股市场：整体涨多跌少，上证指数、万得全A、沪深300分别上涨1.19%、1.22%、2.35%，科创50指数下跌1.69%。
• 行业表现：非银金融、食品饮料、煤炭、有色、农业涨幅靠前；国防军工、公用事业、房地产、综合、计算机跌幅明显。
• 风格指数：成长风格优于价值风格，其中大盘成长、中盘成长、小盘成长分别上涨3.17%、1.47%、0.72%。

估值情况

• 宽基指数：万得全A、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板指的PE（TTM）分别为17.45倍、11.87倍、23.30倍、29.09倍、41.62倍、41.40倍。
• 热门产业赛道：充电桩、储能、乘用车、医美、化妆品、母婴消费、宠物赛道估值抬升幅度较大。

市场情绪与资金流动

• 市场情绪：近5个交易日热度上升较多的行业包括汽车、电力设备、有色金属、电子；交易热度下降较明显的行业为传媒、房地产、医药生物。
• 资金流动：北上资金大幅流入439.97亿，单日最大净流入达133.36亿，非银、食饮、电新、有色、银行流入规模较大；煤炭、军工、地产、公用、环保净流出规模较大。

主要观点

判断一：参考海外经验，国内基本面温和复苏带动股市好转

• 全球经济复苏：新冠疫情后，全球经济经历了冲击、恢复和再度承压阶段，主要经济体PMI指数在2022年出现明显下滑。
• 国内复苏预期：2023年国内基本面温和复苏预期带动股市好转，但需关注海外通胀和加息对经济的拖累。

判断二：2023年景气投资策略优于困境反转策略

• 策略有效性：景气投资策略的胜率和回报持续高于困境反转策略，2022年虽有所缩窄，但整体仍占优。
• 行业分布：2023年A股景气投资更可能分布在综合、贸易、酒店餐饮、油服工程、影视院线、黑色家电、商用车、摩托车、航海装备、电池、非金属材料、贵金属、电力、公用事业等行业。

判断三：新旧年交接经济承压不会打断股市复苏

• 政策与市场情绪：防疫优化和利好政策落地后，消费出行链迎来阶段性上涨，市场情绪回暖成为重要交易脉络。
• 盈利周期：盈利周期有望在2023年一季度筑底，对市场整体影响有限，春节前市场仍保持乐观。

关键信息

• PMI走势：全球主要经济体PMI指数在2022年出现明显下滑，表明经济景气度承压。
• 通胀数据：美国、法国、德国、英国、澳大利亚、日本在2022年11月通胀率仍处于高通胀区间。
• 行业盈利预测：2023-2024净利润两年复合增速好于2022年，且复合增速在50%以上的行业具有投资价值。
• 风险提示：需关注地缘冲突、稳增长政策落地不及预期、美国经济放缓等风险因素。

重要图表与数据

• 图1：新冠疫情以来，全球主要发达经济体经济基本面走势。
• 图2：全球工业产出恢复至新冠疫情前趋势后再度下滑。
• 图3：全球综合、制造业和服务业PMI走势。
• 图4：新冠疫情以来，全球主要发达经济体通胀走势。
• 图5：困境反转策略和景气投资策略的胜率互斥。
• 图6：景气投资较困境反转超额回报突出，但2022年缩窄。
• 图7：景气投资胜率和估值盈利匹配度密切相关。
• 图8：估值朝着盈利收敛时，景气投资赚胜率但赔率下降。
• 图9：困境反转投资胜率在宽信用期间走高。
• 图10：信用宽松时，困境反转投资是高胜率、低赔率的选择。
• 图11：2023年A股景气投资更有可能分布在哪些行业。
• 图12：三轮“烟火气”指数趋稳后，出行链指数都有过阶段性行情。
• 图13：全球主要股指区间涨跌幅。
• 图14：近五个交易日全球主要股指涨跌幅排名。
• 图15：近一月全球主要股指涨跌幅排名。
• 图16：风格指数区间涨跌幅。
• 图17：全球大类行业涨跌幅情况。
• 图18：全球二级行业涨跌幅情况。
• 图19：近五个交易日申万一级行业涨跌幅排名。
• 图20：近一月申万一级行业涨跌幅排名。
• 图21：申万一级行业区间涨跌幅情况。
• 图22：上游资源板块涨跌幅情况。
• 图23：中游制造板块涨跌幅情况。
• 图24：下游可选消费板块涨跌幅情况。
• 图25：下游必选消费板块涨跌幅情况。
• 图26：TMT板块涨跌幅情况。
• 图27：大金融板块涨跌幅情况。
• 图28：环保公用&综合板块涨跌幅情况。
• 图29：主题涨跌幅情况。
• 图30：全部A股市盈率。
• 图31：沪深300指数市盈率。
• 图32：中证500指数市盈率。
• 图33：中证1000指数市盈率。
• 图34：科创50指数市盈率。
• 图35：创业板指数市盈率。
• 图36：申万一级行业估值情况。
• 图37：热门产业赛道估值情况。
• 图38：申万一级行业换手率变化与成交占比变化。
• 图39：申万一级行业近五个交易日平均换手率与近20日平均换手率。
• 图40：申万一级行业近五个交易日平均成交额占比与近20日成交额占比变化。
• 图41：申万一级行业换手率相对强度（MA10）与行业指数相对收益（上游行业）。
• 图42：申万一级行业换手率相对强度（MA10）与行业指数相对收益（中游制造）。
• 图43：申万一级行业换手率相对强度（MA10）与行业指数相对收益（下游可选消费）。
• 图44：申万一级行业换手率相对强度（MA10）与行业指数相对收益（下游必选消费）。
• 图45：申万一级行业换手率相对强度（MA10）与行业指数相对收益（TMT）。
• 图46：申万一级行业换手率相对强度（MA10）与行业指数相对收益（大金融）。
• 图47：申万一级行业换手率相对强度（MA10）与行业指数相对收益（公用环保支持性行业）。
• 图48：融资净买入额与融资余额。
• 图49：各行业两融占成交额之比。
• 图50：融资资金周度净买入。
• 图51：融券资金周度净卖出。
• 图52：北上资金流入净额。
• 图53：北上资金区间流入。
• 图54：北上资金行业净买入（年初至今）。
• 图55：北上资金行业净买入（近五个交易日）。
• 图56：北上资金2022年至今每月行业净买入。
• 图57：北上资金区间行业净买入对比。
• 图58：行业盈利预测边际变化。

行情跟踪

• 全球市场：涨多跌少，非日常消费、信息科技、原材料涨幅靠前。
• 发达市场：非日常消费、信息科技、原材料涨幅靠前。
• 新兴市场：信息科技、原材料、医疗保健涨幅较大。
• A股市场：行业涨跌分化，非银金融、食品饮料、煤炭、有色金属、农林牧渔涨幅较大；国防军工、公用事业、房地产、综合、计算机跌幅明显。

估值情况跟踪

• 宽基指数：万得全A、沪深300、中证100、中证1000、创业板指上涨，科创50下跌。
• 行业估值：非银金融、食品饮料、煤炭、有色金属、农林牧渔估值上升；国防军工、公用事业、房地产、综合、计算机估值下降。
• 热门产业赛道：充电桩、储能、乘用车、医美、化妆品、母婴消费、宠物赛道估值抬升。

市场情绪跟踪

• 行业换手率：汽车、电力设备、有色金属、电子换手率上升；传媒、房地产、医药生物换手率下降。
• 成交结构：非银金融、食品饮料、电新、有色、银行成交占比上升；煤炭、军工、地产、公用、环保成交占比下降。

资金流跟踪

• 融资融券：融资净买入额和融资余额上升，融券净卖出额上升。
• 北上资金：大幅流入，非银、食饮、电新、有色、银行流入规模较大；煤炭、军工、地产、公用、环保净流出规模较大。

风险提示

• 地缘冲突：可能对市场产生超预期影响。
• 稳增长政策：若落地不及预期，可能影响市场表现。
• 美国经济：若放缓超预期，可能对全球市场产生影响。

盈利预测边际变化

• 行业盈利预测：2023-2024净利润两年复合增速好于2022年，且复合增速在50%以上的行业具有投资价值。

免责声明

• 本报告内容仅供参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。