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豆粕早报总结 - 2025年3月13日

核心内容

本报告分析了豆粕及大豆市场近期走势、供需变化、价格波动及市场预期，重点围绕中美关税战、南美大豆产量、国内供需情况及市场操作策略等方面展开。

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主要观点

豆粕市场

1. 基本面：美豆受巴西大豆收割加快及中美关税战预期影响，短期震荡回落；国内豆粕短期供需偏淡，但受美豆走势带动，整体维持震荡偏强格局。
2. 基差：现货价格为3350元/吨，基差为512，升水期货，显示市场对豆粕的支撑。
3. 库存：国内油厂豆粕库存59.29万吨，环比减少5.78%，同比减少7.93%，处于低位，支撑价格。
4. 盘面：价格在20日均线下方但方向向上，技术性震荡整理。
5. 主力持仓：主力空单增加，资金流出，偏空。
6. 预期：短期震荡偏强，中期维持区间震荡。中美关税战和南美天气变数支撑盘面底部，但巴西大豆丰产预期压制反弹高度，国内采购巴西大豆预期和库存低位支撑价格。

大豆市场

1. 基本面：美豆震荡回落，国内大豆受关税战和国产大豆收储政策影响，短期震荡整理。
2. 基差：现货价格为4100元/吨，基差为84，升水期货，支撑盘面底部。
3. 库存：国内油厂大豆库存370.1万吨，环比减少10.91%，同比减少6.25%，显示市场供应偏紧。
4. 盘面：价格在20日均线下方但方向向上，技术性震荡整理。
5. 主力持仓：主力空单增加，资金流出，偏空。
6. 预期：国产大豆性价比优势支撑底部，但进口大豆到港量回升和增产预期压制反弹高度。

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关键信息

价格走势

• 豆粕M2505：日内操作区间为2860至2920元/吨。
• 豆一A2505：日内操作区间为4000至4100元/吨。

供需数据

• 豆粕库存：油厂豆粕库存59.29万吨，环比减少5.78%，同比减少7.93%。
• 大豆库存：油厂大豆库存370.1万吨，环比减少10.91%，同比减少6.25%。

外部因素

• 中美关税战：持续影响市场情绪，压制美豆价格反弹。
• 巴西大豆收割：巴西大豆收割进程加快，丰产预期压制美豆价格。
• 南美天气：南美大豆产区天气仍有变数，支撑盘面底部。

国内因素

• 生猪养殖利润：小幅回升，但补栏预期不高。
• 豆粕需求：春节后需求转淡，但供应偏紧支撑价格。
• 进口大豆到港：3月后进口大豆到港量预计回升，压制盘面反弹高度。

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市场逻辑

豆粕

• 利多因素：
  • 国内进口大豆到港量短期处于淡季。
  • 国内油厂豆粕库存进入低位。
  • 南美大豆产区天气仍有变数。
• 利空因素：
  • 国内进口大豆到港量3月后增多。
  • 巴西大豆丰产预期持续。

大豆

• 利多因素：
  • 美豆进口成本偏高，支撑国内大豆盘面底部。
  • 国储大豆收储预期支撑国内大豆价格。
• 利空因素：
  • 巴西大豆丰产预期持续。
  • 中国增加采购巴西大豆。
  • 新季国产大豆增产压制豆类价格预期。

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风险提示

• 下行风险：南美大豆丰产预期、中美关税战持续。
• 上涨风险：国内大豆与进口大豆比价较低、国产大豆增产预期未兑现。

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数据汇总

豆粕与大豆供需平衡表

年份	收获面积（千公顷）	期初库存（千吨）	产量（千吨）	总供给（千吨）	总消费（千吨）	期末库存（千吨）	库存消费比
2015	120909	79305	316137	529346	449796	79550	17.69
2016	120589	79572	350878	575665	479962	95703	19.94
2017	125272	95703	343822	593679	493684	99995	20.25
2018	126080	99995	363513	609474	495289	114185	23.05
2019	123574	114185	341453	620932	525785	95147	18.1
2020	129743	95147	369238	630577	532307	98270	18.46
2021	131472	98270	360461	613196	520618	92578	17.78
2022	136900	92578	378371	638809	538216	100593	18.69
2023	139517	100593	395911	667033	555963	111070	19.98
2024	143351	111070	422262	709729	581833	127896	21.98

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图表说明

• 豆粕现货价格：近期震荡，受中美关税战及供应情况影响。
• 豆粕主力基差：维持升水，显示现货支撑。
• 进口大豆到港量：3月后预计回升，影响市场供应。
• 油厂豆粕库存：低位回升，支撑价格。
• 豆菜粕价差：维持高位，震荡整理。
• 油厂大豆库存：持续回落，反映市场供应偏紧。
• 油厂豆粕提货量：高位回落，反映下游需求减弱。
• 油厂未执行合同：回落，显示备货需求结束。
• 油厂压榨量：高位回落，影响豆粕产量。
• 美豆出口检验：周度数据回落，反映出口节奏放缓。
• 美豆生长与收割进程：整体进展顺利，但产量预期维持高位。
• 巴西大豆收割进程：加快，丰产预期压制价格。
• 阿根廷大豆种植与收割进程：种植进程加快，收割尚未开始。
• 生猪存栏与母猪存栏：小幅回落，反映养殖周期调整。
• 生猪价格与仔猪价格：小幅波动，未出现明显趋势。
• 生猪养殖利润：小幅回升，但补栏预期不高。

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结论

豆粕及大豆市场短期内受中美关税战和南美天气影响，维持震荡格局。豆粕库存低位支撑价格，但进口大豆到港量回升及巴西大豆丰产预期限制反弹空间。操作上建议关注2860至2920元/吨区间，豆一A2505建议在4000至4100元/吨区间操作。市场风险仍主要来自中美贸易政策及南美大豆产量变化。