20250731-正信期货-豆粕月报202507_中美关税溢价仍存_豆粕重心上移_17页_1mb

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豆粕月报 202507 总结

主要观点：

7月豆粕价格经历了冲高回落。成本端，USDA报告下调美国种植面积和产量，上调压榨但下调出口，导致美豆库存微增，整体利空。产区天气改善（干旱率下降至5%），优良率升至70%。但美豆出口需求因关税拖累，价格跌破100美分/蒲支撑。国内方面，5-7月到港大豆充足，油厂开机率高，开机量大，豆粕现货供应宽松，现货价格小幅下跌。不过，中美关税展期意味着关税溢价依然存在，加之中国持续采购巴西大豆支撑其贴水反弹，从而支撑进口大豆成本。国内油厂大豆和豆粕库存开始进入累库周期。

行情回顾：

7月份，CBOT大豆主力合约收于990.25美分/蒲，月度下跌3.63%；国内M2509豆粕主力合约收于3000元/吨，月度上涨1.32%。

基本面分析：

• 美豆： USDA月报调整种植面积、产量、压榨、出口及期末库存。产区天气预报气温正常，降雨一般，但干旱率下降，优良率改善。本年度累计出口已完成报告预估的大部分，库存增加。巴西方面，预计7月出口量环比显著增加，但美豆走弱背景下，巴西升贴水表现强势。
• 国内供需： 6月中国大豆进口量创同期历史纪录，累计进口增长乏力。国内7月大豆压榨量环比减少，但同比仍增。豆粕成交量环比大降，提货量则小幅增加。油厂大豆和豆粕库存均有所上升。

价差跟踪：

进口大豆成本因关税溢价和巴西采购支撑而保持高位。国内豆粕基差和远月价差继续变动，反映了市场对成本支撑的预期。

风险因素： 全球层面，关注中美关税政策变动、美国产区天气变化、进口大豆到港量及国内豆粕需求恢复情况。