【债券深度报告】2024年信用债中期策略报告：稳中求进，寻找高票息-240619-华创证券-64页_9mb

信用债2024年中期策略总结报告

2024年上半年信用债市场在“防风险”政策基调和广义基金配置需求的推动下，呈现“资产荒”行情，信用利差压缩至极低水平。高收益资产大幅减少，主要集中于区县城投、民企地产及部分二永债；信用债流动性显著提升，但违约风险收敛，国企信用坚挺。下半年债市或进入低利率、新均衡阶段，无风险利率下行动能减弱，信用利差压降空间有限。债券投资策略应重点把握以下三方面机会：

1. 精选存量高收益债券，挖掘高票息机会

随着高收益资产规模持续缩量，结构化“资产荒”下高票息信用债成为稀缺资产。可优先关注高流动性主体（如城投、央国企地产）的剩余期限3年以内、收益率2%-5%的债券，适当下沉资质但需控制区域风险。城投债方面，重点关注信用利差80BP以上的非重点省份和重点省份地市级主体；产业债则推荐非国企地产、非银金融等领域。

2. 控久期、增交易，谨慎配置长久期信用债

当前长久期信用债收益率已处于历史低位，配置性价比不高。但后续若利率波动放大，可持续关注事件冲击下的交易机会，如城投债舆情、地产政策落地等。例如，津城建、中交地产等高流动性主体可作为交易标的。

3. 布局高流动性信用债，博取交易性收益

银行二永债、券商次级债及保险次级债因流动性强、条款友好，适合交易策略。需警惕长久期配置风险，机会利率震荡行情下通过波段操作实现资本利得。

风险提示

市场风险外溢超预期、政策不及预期、信用风险二次暴露等可能影响信用债市场。

华创证券固收团队
2024年6月19日