20260513-华源证券-2026年5月信用票息资产梳理_高票息信用债5月择券指南_17页_438kb

高票息信用债5月择券指南总结

核心内容

本报告梳理了截至2026年4月28日，全市场传统信用债（不含可转债、可交债、ABS）的票息资产分布情况，重点分析了城投债、产业债、银行二永债及其他金融债的高票息债项。全市场传统信用债合计规模为47.30万亿元，其中高票息信用债规模为7.69万亿元，占总体规模的16.3%。

主要观点

• 城投债：占比32.2%，高票息城投债规模为3.26万亿元，占城投债总量的21.3%。高票息债项主要集中在山东、四川、江苏、北京、广东、重庆、陕西等省份。
• 产业债：占比29.7%，高票息产业债规模为2.99万亿元，占产业债总量的21.3%。高票息债项主要分布在公用事业、综合、交通运输、建筑装饰、房地产等行业。
• 银行二永债：占比15.2%，高票息银行二永债规模为1.91万亿元，占银行二永债总量的26.0%。高票息债项主要集中在7-10Y期限。
• 其他金融债：占比3.9%，高票息金融债规模为0.42万亿元，主要由阳光人寿、上海国投、广东恒健等主体发行。

关键信息

城投债

• 公募城投债：合计7.82万亿元，其中高票息债项（行权估值收益率≥2.1%）为1.09万亿元，占比14.0%。
• 高票息地区：山东、四川、江苏、北京、广东、重庆、陕西等地高票息公募城投债规模较大，均在600亿元以上。
• 地市分布：北京、成都、重庆、济南、西安、深圳等地市高票息公募城投债规模较大，均在500亿元以上。
• 发行主体：深圳地铁、蜀道投资、济南城投、山东高速、四川高速、重庆发展等主体的3-10Y高票息公募城投债规模均在100亿元以上。
• 推荐主体：对于7-10Y高票息债项，可重点关注常州城建、北京基础设施投资、福州城建、河北建投交投等主体。

产业债

• 公募产业债：合计13.08万亿元，占比93.2%。高票息公募产业债规模为2.59万亿元，占比19.8%。
• 行业分布：公用事业、综合、交通运输、建筑装饰、房地产等行业存量公募产业债规模较大，其中公用事业、综合、房地产行业高票息债项规模相对较大。
• 高票息行业：公用事业、综合、房地产行业高票息债项规模均在4500亿元以上。
• 推荐主体：厦门国贸、广州越秀、云南投控、河南交投、江苏交控、北京亦庄国投、烟台国丰等主体的高票息非永续产业债规模较大。对于7-10Y中长端，建议关注这些主体。

银行二永债

• 银行二级资本债：合计4.52万亿元，其中高票息债项（行权估值收益率≥2.1%）为0.87万亿元，占比19.1%。
• 银行永续债：合计2.69万亿元，其中高票息债项（行权估值收益率≥2.1%）为0.16万亿元，占比6.0%。
• 期限分布：3-5Y二级资本债收益率集中在1.7-2.0%，2.1%以上收益率主要集中在7-10Y。
• 推荐主体：国有六大行的高票息二级资本债均集中在5Y以上；对于3-5Y高票息二级资本债，建议关注民生银行、天津银行、恒丰银行、徽商银行等。

其他金融债

• 其他金融债：合计10.83万亿元，其中高票息债项（行权估值收益率≥2.1%）为0.42万亿元，占比3.9%。
• 推荐主体：阳光人寿、上海国投、广东恒健等主体的高票息金融债规模相对较大。对于久期接受度较高的机构，也可以关注鲲鹏股权投资、国信证券等。

风险提示

1. 数据来源和数据处理偏误风险：数据可能因来源或处理方法存在偏差。
2. 行业基本面变化风险：行业基本面变化可能影响债券收益率。
3. 信用风险事件扰动风险：信用风险事件可能对债券市场造成扰动。

图表目录

• 图表1：截至2026/4/28不同省/直辖市公募城投债分布
• 图表2：截至2026/4/28不同地市高票息公募城投债分布
• 图表3：截至2026/4/28行权估值收益率≥2.1%、剩余行权期限3-10Y、AA+及以上主体公募城投债部分主体
• 图表4：截至2026/4/28部分高票息公募城投债债项
• 图表5：截至2026/4/28不同省/直辖市私募城投债分布
• 图表6：截至2026/4/28不同行业公募产业债分布
• 图表7：截至2026/4/28不同行业AA+及以上主体高票息非永续公募产业债分布
• 图表8：截至2026/4/28不同行业AA+及以上主体高票息永续公募产业债分布
• 图表9：截至2026/4/28行权估值收益率2.1-2.5%、剩余行权期限≤10Y的公募非永续AAA地方国企产业债部分主体
• 图表10：截至2026/4/28部分5-10Y估价收益率≥2.3%的AAA地方国企高票息公募产业债债项
• 图表11：截至2026/4/28银行二永债按剩余行权期限分布
• 图表12：截至2026/4/28高票息银行二级资本债部分发行主体
• 图表13：截至2026/4/28部分高票息银行二永债债项
• 图表14：截至2026/4/28金融债按剩余行权期限和估价收益率区间分布
• 图表15：截至2026/4/28部分高票息金融债发行主体
• 图表16：截至2026/4/28部分高票息金融债债项