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2024年信用债中期策略报告：稳中求进，寻找高票息

市场特征与政策基调

• “资产荒”行情：上半年积极“防风险”政策和广义基金规模扩容推动信用利差压缩至极致，高收益资产大幅减少，现集中于区县城投、民企地产及部分二永债。
• 供需矛盾：净融资规模13804亿元，金融债或加速放量，下半年“资产荒”有所缓和。
• 流动性提升：银行二永债、保险次级债成交流动性中枢显著上升，长期限信用债吸引力增强。
• 信用风险收敛：国企信用坚挺，违约率下降至违约潮前水平，地产风险主要集中在民企。

投资策略

三大机会增厚收益

1. 精选高票息债券

   • 结构性“资产荒”下，弱资质城投、民企地产等高收益主体发债受限，高票息信用债稀缺，建议配置短期风险可控主体。

2. 等待赔率修复

   • 长久期信用债当前性价比较低，配置降价需谨慎；关注赔率修复后配置机会，可采取骑乘策略。

3. 布局高流动性信用债

   • 银行二永债、保险次级债等品种流动性提升，适合通过交易获取资本利得。事件冲击策略重点关注城投债及央国企地产债。

板块配置建议

• 城投债：下沉挖掘3年以内城投债，关注信用利差80BP以上55个地市，重点省份推荐重庆、贵州。
• 产业债：地产债择机配置央国企，非银金融债关注商租、地方AMC板块；周期债中煤炭债拉长久期，钢铁债谨慎信用下沉。
• 大金融债：二永债信用下沉至城农商行，券商次级债关注2-3年期AA、AA+品种，保险债尾部风险需规避。

风险提示

• 系统性风险外溢超预期；
• 政策支持力度不及预期。