20211214-中航证券-瑞纳智能-301129.SZ-点评报告_双碳目标催生节能需求增加_智慧供热领军企业充分受益_5页_469kb

报告摘要

瑞纳智能（301129.SZ）点评报告总结

公司概况

瑞纳智能是一家具备“自动化+信息化+智能化”技术的智能供热整体解决方案供应商，拥有“产品-方案-服务”的软硬件一体化能力。公司深耕山东市场，同时积极拓展华北、西北、华中等区域，2020年山东省外收入达1.35亿元，同比增长30.06%。公司主要产品包括供热节能产品、供热节能方案及供热节能服务，2020年分别占比69%、24%和7%。

核心内容与主要观点

行业背景：双碳目标推动了节能需求的增加，尤其是智慧供热领域。城市集中供热面积从2011年的47.38亿平米增长至2019年的92.51亿平米，CAGR达8.72%。传统供热系统信息化和智能化水平低，导致热量损失严重，因此高效节能的智慧供热体系成为实现碳排放降低的重要途径。
公司优势：瑞纳智能是业内少有的同时具备热量表等硬件和供热管理系统软件能力的企业，能够为客户提供完整的智慧供热解决方案。公司通过合同能源管理项目，帮助客户实现节能效益，如枣庄市热力总公司项目，客户在改造后已实现扭亏为盈。
盈利能力：2020年公司实现归母净利润1.3亿元，同比增长34.1%；毛利率56.4%，净利率31.29%，均有所提升。公司产品毛利率分别为59.1%、47.1%和61.9%，显示其在硬件和软件业务上的盈利能力差异。
投资建议：首次覆盖瑞纳智能，给予“买入”评级，预计公司2021-2023年营收分别为5.10亿元、7.07亿元和9.87亿元，净利润分别为1.65亿元、2.37亿元和3.30亿元，体现出良好的成长性。

财务预测摘要

会计年度	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	415.99	510.22	707.03	986.95
净利润(百万元)	130.18	165.20	237.49	330.46
销售毛利率	56.43%	56.28%	57.13%	57.88%
销售净利率	31.29%	32.38%	33.59%	33.48%
市盈率(P/E)	44.44	35.02	24.36	17.51