20250720-光大期货-油脂油料策略周报_31页_5mb

上半年度业绩概述：
光大证券2025年上半年度业绩表现良好，油脂油料市场分析指出成本走高推动油粕联盟上涨。

全球大豆行情分析：

• 供需报告上调南美大豆供应预估，同时下调美豆出口预估。
• 全球大豆小幅累库，但累库压力边际上调，报告偏空。
• 美豆优良率意外提升至70%，伊利诺伊州大豆状态明显改善，未来两周天气整体有利，趋势单产概率增加。
• 巴西7月大豆出口预估上调至1200万吨以上，但豆油出口放缓。
• 巴西升贴水上涨，高于去年同期水平，美豆性价比提高，出口放量。
• NOPA数据显示6月美豆压榨量环比减少，同比增加；豆油库存环比下滑，引发美豆油上涨，带动美豆走高。
• 美豆出口加速，达成多国采购协议，支撑价格。
• 豆粕期货无视现货压力，增仓上涨，国内外豆类均向上寻求压力，期货单边多头思路，逢低买，不追涨；月间价差参与91、15正套；期权卖看跌期权或买入看涨。

国内豆粕行情分析：

• 终端需求低迷，刚需短提为主，表观消费量略好于去年同期。
• 大豆进口成本稳中提高，豆粕现货价格走高，但基差回落。
• 油厂单周压榨量维持高位，大豆和豆粕库存累库中。
• 饲料企业库存天数显示需求偏弱，豆粕未执行合同减少。

全球油脂行情分析：

• 消费上调，得益于美、巴生物柴油政策推动，全球油脂消费量预计增长。
• 累库格局转为去库，油脂市场供需再度趋紧。
• 印尼生物柴油政策推动需求，印尼今年生物柴油消费量已达742万千升，26年或执行B50。
• 马来西亚棕榈油出口环比减少，产量或增加，国内消费量维持高位。
• 加菜籽产区天气改善，优良率提升，利于作物生长。
• 印度油脂进口和表观消费符合预期，但库存攀升。
• 油脂消费平淡，低于去年同期水平。

国内油脂行情分析：

• 豆油累库存压力大，棕榈油震荡，菜籽油因国内采购担忧价格上涨。
• 各类油脂基差回落，月间价差波动。

总结：
本周上半周市场偏弱运行，下半周油粕共涨，多品种突破震荡区间。成本走高推动油粕联盟上涨，美豆基本面主导市场，出口强势提振价格；需求预期改善，对油脂价格形成支撑。期货行情建议多头思路为主，结合期权操作，关注月间价差机会。