20250921-中国银河-宏观周报_降息周期开启_7页_1mb

报告摘要

降息周期开启：宏观周报（9月15日-9月21日）总结

核心内容

本周全球宏观环境呈现分化态势，美联储率先开启降息周期，标志着发达经济体货币政策转向宽松。与此同时，中国国内经济仍面临供需两端收缩压力，政策支持与市场预期存在分歧。整体来看，降息周期对风险资产有利，但经济基本面的不确定性仍需关注。

主要观点

美联储降息开启流动性新周期：美联储于本周如期降息25个基点，将联邦基金利率降至4.00%-4.25%，为时隔九个月后的首次降息。此举释放出对经济下行压力的担忧，同时表明通胀已趋于温和，政策目标需在稳定物价与促进增长之间重新校准。市场已开始预期10月及年底前进一步降息。
全球经济政策分化：除美联储外，日本央行维持利率不变但释放退出宽松信号，加拿大央行降息25个基点以应对经济放缓，欧洲央行则保持观望态度，认为物价风险仍偏上行。
中国国内经济数据表现：
- 需求端：消费数据小幅回落，但居民出行热度环比上升；外需方面，出口仍具韧性，但运价持续下行。
- 生产端：工业生产保持稳定，但地产和基建仍低迷；消费制造业开工率小幅回升，化工行业PTA产量和开工率上升，铜矿供应紧张预期增强。
- 财政政策：国债发行提速，新增特别国债和普通国债发行进度达82%，地方政府债发行也加快，显示政策支持力度加大。
物价表现：
- CPI：猪肉价格继续下跌，果蔬价格普遍承压，但鸡蛋价格因双节备货需求上涨。
- PPI：原油价格止跌回升，受美联储降息和地缘政治因素影响；黑色系商品价格普遍上涨，但铁矿石价格因供应增加而回落；铜和铝价格受供应紧张及政策宽松支撑略有回升。
流动性变化：
- 央行调整14天期逆回购操作，强调其作为流动性投放工具的角色，未来操作频率可能提升。
- 国债收益率曲线走陡，显示市场对政策宽松力度仍存疑。
- 多数货币市场利率上行，反映资金成本上升。