20250921-国金证券-宏观经济点评_以旧换新政策退坡后遗症_9页_1mb

市场表现

• 本周A股市场出现阶段性调整，行业轮动加速。此前涨幅滞后的汽车、煤炭等板块领涨，电子行业保持强势。
• 多数行业估值未大幅抬升，牛市集中性较高，估值集中于电子、电力、商贸零售等少数板块。

资金面

• 股票型ETF净流入加速，当周累计净流入134.1亿元。
• 北向资金日均成交额小幅上升4.0%。
• 两市日均成交额环比增长8.5%。

消费与政策

• 以旧换新政策力度减弱，8月相关消费品增速回落至4.3%。
• 社交距离修复与政策调整对消费数据造成压力。
• 北京、上海零售数据反映地区消费分化的扩大。

经济数据与假期影响

• 国庆假期错位可能影响9、10月经济数据同比，建议关注季节性因素。
• 北京社保基数下限上调5%，其他地区数据陆续公布。

外部风险

• 中美贸易摩擦与全球供应链变化可能影响出口和企业利润。
• 全球地缘政治动荡及大宗商品价格波动值得关注。