20240329-天风证券-美图公司-01357.HK-业绩点评_业绩验证转订阅韧性_再出海赋予公司全新增长空间_2页_409kb

美图公司（01357）2024年投资评级报告摘要

1 公司基本信息

• 投资评级：买入（维持）
• 当前价格：328港元
• 目标价格：682港元
• 交通行业：资讯科技业/软件服务
• 业务核心：影像产品、订阅模式、全球化

2 业绩与增长驱动

• 强劲业绩：
  • 公司2023年实现收入 270亿元人民币，同比增长 293%。
  • 归母经调整净利润达 37亿元人民币，同比增长 2332%。
• 驱动因素：
  • 付费订阅增长： 月付费订阅用户达到 911万，同比增长 623%。
  • 全球化战略： 国际市场付费用户稳定增长。
  • AI影像产品： 生成式AI技术提升产品竞争力，带动订阅用户渗透率提升。

3 公司价值与定位

• 产品力验证： 免费转订阅模式显现韧性，付费率增长乐观。
• 稀缺性标的： 作为工具软件赛道头部公司，具备卡位C端应用和全球化潜力。
• 出海潜力： 公司全球化运营能力及本地化产品策略有望带来新增长。

4 投资建议

• 增长预期： 预计2024-2026年收入为3525亿/4175亿/4915亿港元。
• 估值逻辑： 参考美股/港股及同类公司估值，参考PS为17倍，考虑港股折价授予8XPS估值。
• 目标价： 682港元，维持“买入”评级。

5 风险提示

• 大模型效果不及预期： AI技术发展可能不达标的趋势。
• 竞争加剧： 量子位AI工具竞争力或用户习惯变化风险。
• 全球化拓展： 海外市场扩张进度可能低于预期。