固定收益点评：高速公路行业简评及债券投资策略-20240207-德邦证券-11页_821kb

高速公路债券投资分析总结

投资要点:

• 2023年年报显示，机构对公路运输类主体总重仓规模为9962亿元，环比小幅提升。
• 主要重仓主体包括山东高速集团、江苏交通控股有限公司、湖北交通投资集团有限公司和广西交通投资集团有限公司；其中广西和湖北重仓规模提升明显，河南交通投资集团和山东高速集团重仓规模有所减少。
• 当前收益率在3%以上的债券主体有绵阳交通发展集团和部分2-3年期债券（如石家庄交通投资）。
• 收益率走势：近一个月，一年期以内债券收益率涨跌不一（如广东高速公路发展利差走阔），而一年期以上债券收益率普遍收窄，长
• 措投资思路：优先选择区位优势优越、高速通行费稳定增长、业务集中度高、非主业投资少且银行融资成本低的标的；次要选择省级层面债务管控能力强的区域。

行业基本面:

• 高速公路投资具有逆周期特征，2020年疫情期间同比增长1104%，2023年1-11月公路固定资产投资额26487亿元，同比增长12%。
• 截至2022年底，中国高速公路总里程177.3万公里，占公路总里程的33.1%，里程占比从2013年增长0.9个百分点。
• 分地区：2023年1-11月，华东地区公路固定资产投资额最高（8121亿元），东北地区最低；四川省投资额最大（2500亿元），浙江省次之。
• 高速公路客运量2023年1-11月同比增64%，货运量同比增81%，但总体结构稳定；2023年春节期间，高速车流量显著恢复。

投资展望:

• 强调精选标的投资，青睐运营稳定、债务压力小的企业和债务管理高效的地区。
• 行业增长潜力受政策和经济复苏支持，但债券收益率收窄趋势预计延续。

风险提示:

• 行业面临政策不达预期、基本面恶化和信用风险蔓延的风险，请阅读正文后信息披露和法律声明。