20240826-浙商证券-康恩贝-600572.SH-康恩贝2024年半年报点评_业绩短期同比承压_下半年可期_3页_389kb

康恩贝 2024年半年报点评总结

业绩表现

• 上半年业绩承压：2024年上半年营收3448亿元，同比下跌84%，归母净利润382亿元，同比暴跌2595%。主要原因是高基数效应，去年同期消化道和呼吸系统用药需求旺盛。但若环比看，二季度营收及归母净利润分别环比增长1618%和未披露具体数值，显示业绩有望逐步回暖。
• 毛利率下滑明显：上半年毛利率为55.14%，同比下降7.65个百分点。下滑主因是高毛利率产品占比下降，同时公司继续加大研发投入，费用结构变化也是拖累因素。

核心业务与增长点

• 中药大健康业务：收入2241亿元，同比下滑1278%，但环比增长1363%。品牌大品种系列占比达58%，部分产品因基数效应收入下降；健康食品及部分新梯队类产品收入增长较快。
• 研发持续投入：2024年上半年研发费用133亿元，同比增长43%。公司获得4个药品批件，申报经典名方及仿制药项目，积极开展产学研联动，布局创新药物研发，增强未来增长潜力。

下半年展望与评级

• 下半年公司营收有望同比改善，毛利率预计环比提升，品牌聚焦和营销优化将带动业绩回升。
• 维持“增持”评级：2024/2025年归母净利润预测调整为709/797亿元，2026年预期909亿元。维持“增持”评级，长期看好公司在中药创新和品牌建设上的发展路径。

风险提示

• 政策风险：行业调整及监管变化；
• 研发与竞争风险：药品研发失败及市场竞争加剧。

总结

康恩贝在经历上半年业绩下滑后，短期承压明显，但通过聚焦主业、优化营销及强化研发，有望在下半年实现业绩反弹，长期投资价值仍值得关注。