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国内强预期支撑，铜价延续高位震荡运行

核心内容

本报告分析了2023年1月国内铜市场的行情回顾、宏观与供需面、库存与基差、资金表现及行业动态。整体来看，铜价在强预期支撑下延续高位震荡，但受到美联储鹰派政策及全球经济疲软的影响，走势较为反复。

主要观点

宏观面

• 美联储会议纪要偏鹰派：美联储12月会议纪要显示，官员们认为金融环境“不合理的放松”将让联储更难以压低通胀，可能被迫加息。通胀预期有上行风险，经济预期有下行风险，2023年可能面临衰退。
• 美元指数回落：美元指数高位回落，但整体仍维持高位，对铜价形成压制。
• 国内稳增长政策：国内多地密集出台稳经济政策，提振市场信心，增强铜价的支撑。

供需面

• 精铜产量：12月SMM中国电解铜产量为87万吨，环比下降3.3%，同比持平，略低于预期。
• 进口情况：11月铜矿、精铜、阳极铜进口同比均增长，但废铜进口同比下降。
• 加工费与库存：精炼铜加工费低位趋稳，进口窗口持续关闭，春节前库存累积或不及预期。

库存与基差

• 库存稳中趋升：三大交易所显性库存合计稳中趋升，SHFE仓单库存、LME注销仓单占比及可利用库存均有所变化。
• 基差回落：现货升水及月间价差均回落，LME0-3贴水13美元。

资金表现

• 多空博弈加大：CFTC净多持仓接近0，显示市场多空力量趋于平衡，资金表现与铜价波动同步。

关键信息

行情回顾

• 沪铜主力2302合约周内收盘65240元/吨，跌幅1.54%，主要运行区间63850-66250元。
• LME铜价周内波动8188-8512美元/吨，涨幅0.84%。

供需面

• 全球铜矿产量：10月全球铜矿产量同比+5.2%，显示供应端逐步恢复。
• 中国铜产量：12月中国精炼铜产量同比持平，环比下降3.3%，显示国内供应仍受压制。
• 进口情况：11月铜矿、精铜、阳极铜进口同比均增长，但废铜进口同比下降。

终端消费

• 房地产行业：数据未具体披露，但整体表现疲软。
• 家用空调：产销同比变化未具体披露，但整体表现不及预期。
• 新能源汽车：11月新能源汽车产销同比分别增长65.6%和72.3%，表现强劲。
• 汽车行业：整体产销同比均下降7.9%，显示需求疲弱。
• 电网及电源投资：同比变化未具体披露，但整体投资完成额变化反映经济修复速度。

行情展望

• 国内强预期支撑尚未结束，铜价仍将延续高位震荡运行。
• 短期参考区间：64500-67000元/吨。

风险提示

• 国内疫情演变超预期：若疫情反复，可能影响经济修复预期，进而压制铜价。
• 低库存继续去化：库存去化若持续，可能对铜价形成压力。

行业/产业动态

• 欧元区制造业PMI：12月终值为47.8，小幅回升，显示制造业活动可能已度过至暗时刻。
• 美国服务业PMI：连续六个月萎缩，新订单和就业分项指数均走低，显示经济疲软。
• 新能源汽车产销：保持快速增长，成为铜需求的重要支撑。
• 铜加工费与产能利用率：加工费低位趋稳，部分企业产能利用率下降，显示终端需求疲软。

总结

铜价在2023年1月整体呈现高位震荡态势，主要受国内稳增长政策支撑与美联储鹰派政策压制的双重影响。国内供应端仍受压制，而终端消费中新能源汽车表现强劲，成为铜需求的重要支撑。库存稳中趋升，基差回落，资金表现多空博弈加剧。整体来看，铜价短期仍将在64500-67000元/吨区间震荡运行，需关注国内经济修复节奏及全球宏观经济变化。