【粤开宏观】2022年全球经济展望：供给复苏、政策转舵-20220106-粤开证券-30页_1mb

2022年全球经济展望与投资策略总结

核心内容

本文由粤开证券分析师罗志恒和方堃撰写，主要围绕2022年全球经济走势、供给链风险及金融市场变化进行分析，重点探讨疫情对全球经济的不对称影响、供应链瓶颈的缓解与延续、以及宏观政策转向对市场的影响。

主要观点

一、走出疫情的曙光已现？发达经济体全面开放的可能性上升，疫情不对称冲击仍将持续

1. 疫情加剧全球经济分化

   • 疫情对全球经济造成不对称冲击，表现为供给与需求的失衡。
   • 中国率先控制疫情，经济复苏领先，而欧美及其他新兴市场复苏相对滞后。
   • 疫情对中老年劳动力和低收入人群影响显著，导致结构性劳动力短缺。

2. 疫苗接种与特效药缓解疫情风险

   • 全球疫苗接种水平不均，但部分中高收入国家接种率有所提升。
   • 特效药（如帕罗维德、安巴韦/罗米司韦）对疫情控制起到“兜底”作用，有助于降低重症率和死亡率。
   • 疫情走势可能呈现两种情景：上行情景为经济超预期复苏，下行情景为疫情恶化导致滞胀风险。

3. 供需缺口驱动国际贸易增长

   • 中国出口国际份额提升，主要由于发达经济体份额下降。
   • 疫情导致的全球供需错配推动了国际贸易的高增长，但2022年增长预期有所回落。

二、供应链瓶颈如何演绎？全球能源短缺、芯片生产紧张阶段性缓解，港口物流拥堵影响长期化

1. 能源短缺问题缓解

   • 2021年全球减碳政策加剧能源危机，2022年能源安全目标上升，能源价格将趋于稳定。
   • 中美合作释放原油储备，欧盟加强天然气储备，全球能源供应有望逐步改善。

2. 芯片短缺问题缓解

   • 芯片短缺源于半导体供需错配，但2021年下半年以来，芯片厂商扩大产能，供应链修复有望继续。
   • 缺芯对汽车等行业造成短期冲击，但随着产能释放，通胀压力将逐步缓解。

3. 港口物流拥堵问题长期化

   • 疫情后港口拥堵问题持续，主要受基础设施落后、管理制度低效、卡车运力不足等因素影响。
   • 美国港口拥堵尤为严重，车架占用率高，劳资纠纷加剧处理效率下降。
   • 美国港口拥堵预计持续至2022年底，甚至更久。

三、2022年全球经济与金融市场大势判断

1. 经济增长：滞胀风险不大，前高后低

   • 2022年全球经济增速放缓，IMF预测为4.9%，较2021年下降1个百分点。
   • 美国和中国完成复苏周期，后续增长动能仍强。
   • 机械设备类补库存将成为2022年美国经济增长的主要动力。

2. 财政货币政策：加息周期开启，财政支出预期转弱

   • 美联储可能提前加息，因通胀压力高企与政策正常化需求。
   • 欧央行加息节奏偏慢，因欧元区经济复苏弹性弱于美国。
   • 美国财政刺激力度减弱，债务上限问题引发对美元信用的担忧。

3. 金融市场：发达市场再平衡，新兴市场有风险

   • 美元走强、资本回流美国，新兴市场面临资本外流压力。
   • 新兴市场股市承压，MSCI新兴市场指数处于中期下行趋势。
   • 2022年需警惕实际利率上行与美元走强带来的金融市场波动。

关键信息

• 疫情对全球经济的不对称影响：发达市场疫苗接种率高，复苏快；发展中市场疫苗资源不足，复苏滞后。
• 供应链瓶颈：能源、芯片、港口物流是主要制约因素，其中港口拥堵问题预计长期存在。
• 货币政策转向：美联储可能在2022年提前加息，财政刺激力度减弱。
• 金融市场风险：发达市场与新兴市场分化，新兴市场面临资本外流压力。
• 投资策略建议：关注美国机械设备类工业产出和库存投资，警惕高通胀与资本外流风险。

图表关键数据

• 全球每百人疫苗接种数量差异显著，发达国家高于150%，发展中国家低于100%。
• 美国二手车价格指数持续上涨，推动通胀。
• 美国卡车司机缺口达8万人，运力不足加剧物流成本。
• 美国港口集装箱处理效率下降，车架占用率高达90%。
• 2022年全球经济增长预期放缓，通胀压力回落。
• 美联储加息概率上升，美元走强可能引发新兴市场资本外流。

风险提示

• 疫情恶化：可能引发新的供应链中断与经济动能下降。
• 通胀超预期：可能加剧央行加息节奏，影响全球流动性。
• 政治周期变化：可能影响美国财政政策，增加中美摩擦。
• 美元走强：可能导致新兴市场资本外流，汇率承压。

分析师简介

• 罗志恒：粤开证券研究院副院长、首席宏观分析师。
• 方堃：宏观分析师，具备FRM资质。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（相对大盘涨幅>10%）、增持（5%~10%）、持有（-5%~5%）、减持（<-5%）。
• 行业投资评级：增持（行业回报>5%）、中性（-5%~5%）、减持（<-5%）。

联系方式

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