20240919-粤开证券-_粤开宏观_美联储降息落地_全球大类资产向何处去__18页_2mb

美联储降息落地，全球大类资产配置分析

报告要点

美联储于2024年9月19日宣布降息50个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.75%-5%，为2022年3月以来的首次降息。本次降息属预防性降息，主要由于美国通胀压力缓解、劳动力市场降温及经济增长动能放缓。就业支持成为此次降息的核心目标之一，同时反映了美联储对通胀目标的信心增强。

一、降息原因分析

• 经济基本面变化
  美国CPI同比增速降至2.5%，创2021年3月以来新低；8月非农就业增长不及预期，失业率上升至4.2%。制造业PMI持续收缩，服务业保持扩张，经济呈现结构性降温。

• 政策定位变化
  当前经济尚未出现实质性衰退，但就业市场风险上升。美联储在点阵图中显示年内累计降息100个基点，预计11、12月还将各降息25个基点。

二、大类资产配置参考

（一）历史降息周期下的资产表现

复盘1995年以来5轮美联储降息周期，发现：

• 股票市场：主要由经济基本面决定，预防性降息期间股市上涨，经济衰退时股市持续下跌。
• 债券市场：短债受降息提振明显，中长债表现稳健。中国、日本、英国和欧元区债券走势与美联储降息周期相关性较低。
• 外汇市场：美元短期承压，但经济韧性限制跌幅。日元走势受加息预期支撑。
• 黄金：胜率较高，在降息周期平均涨幅显著，具长期上涨潜力。

（二）本轮降息对资产影响

• 股票：降息利好美股流动性，但估值高位需警惕回调风险。
• 债券：美债确定性较高，下行斜率趋缓。
• 黄金：短期或有回调，但中长期仍有上行空间。
• 美元：承压但美国经济韧性支撑，大幅贬值概率低。

三、对中国的影响

美联储降息扩大了中国货币政策空间：

• 外部环境：美元承压利好人民币汇率。
• 内部环境：建议加大降准降息力度，应对国内需求不足问题。
• 资本市场：流动性宽松利于股市，债券收益率或下行，人民币保持稳定。

风险提示

• 美国经济超预期回落风险
• 地缘政治变动风险
• 投资需谨慎，决策应基于全面分析

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