【粤开宏观】美联储降息落地，全球大类资产向何处去？-240919-粤开证券-18页_1mb

美联储降息落地，全球大类资产配置新方向

一、美联储降息的类型和速度

美联储本次降息符合预防性降息特征，主要是为应对美国经济增长动能放缓、通胀逐步温和回落、劳动力市场降温，而不是应对经济衰退或危机。本次降息50bp幅度略超预期，不仅表明美联储对通胀目标最终实现的信心增强，还反映其加大对就业的支持。未来11月和12月有望继续下降，单次降幅维持在25bp水平，预计全年累计降息约100bp。

二、历史经验表明：美联储预防性降息在小规模、低频次；史上3次预防性降息（1995年、1998年、2019年）案例显示，此类降息开始时均维持低频操作、聚降进度缓。

三、降息对大类资产的影响

1. 股票市场：长期由经济基本面主导，在预防性降息周期中，企业盈利预期改善，美股表现优异；若经济政策和估值变化，美股也存在调整空间。A股与美股相关性日益增强，需全球因素考量。

2. 债券资产：预防性降息中，美债表现抢眼，尤其是短期限品种受益明显。因此轮降息中，美债市场核心因素为降息引导收益率下降，风险等级越低，债券收益率降幅越大。

3. 外汇市场：美元即时下降，但中线走势与美强全球经济更紧连接。日元受日本货币政策和全球避险状况影响明显，呈现独立走势。

4. 黄金：政策放松时期黄金价格多数上涨，因其兼具货币等功能，在地缘冲突、美元贬值背景下，黄金具备长期配置价值，但短期也可能因利多出尽出现回调。

四、对中国的影响

美联储开启降息路径，将令中国货币政策空间略有放宽。出口和股市债市方面，降息有利于人民币汇率稳定，疏解内外部紧张，有望获取增量投资资金。

总体而言，在当前复杂背景下，全球资产面临的配置环境变化较大，需从政策变量、风险管理、事件应对三维度审视机会与风险，重点关注高收益债券、服务业复苏及大宗商品波动。