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交易情绪升至中性偏高总结

核心内容

本期“国金证券固收-债市微观交易温度计”读数上升7个百分点至 63%，表明债市交易情绪整体处于中性偏高的状态。

主要观点

1. 交易热度指标变化

• 交易热度类指标中，位于过热区间的指标数量占比维持在 33%，中性区间的占比升至 50%，偏冷区间的占比降至 17%。
• 30/10Y国债换手率、1/10Y国债换手率分别上升31、42个百分点，由偏冷区间升至中性区间。
• TL/T多空比上升5个百分点，全市场换手率下降8个百分点，机构杠杆下降1个百分点。
• 交易热度分位均值回升11个百分点。

2. 机构行为类指标变化

• 机构行为类指标中，位于过热区间的指标数量占比维持在 50%，中性区间的占比维持在 25%，偏冷区间的占比维持在 25%。
• 债基止盈压力上升46个百分点至 100%，由中性区间升至过热区间。
• 基金-中小行买入量比价下降18个百分点至 59%，由过热区间降至中性区间。
• 机构行为分位均值上升7个百分点。

3. 利差拥挤度

• 市场利差分位值上升22个百分点至 66%，仍位于中性区间。
• 政策利差上升1bp至 -7bp，分位值下降2个百分点至 98%，仍位于过热区间。
• 信用利差下降4bp至 47bp，农发-国开利差基本持平，IRS-3M Shibor利差下降4bp至 2bp。

4. 比价匹配度

• 股债比价分位值下降2个百分点至 0%，由偏冷区间降至中性区间。
• 商品比价分位值下降12个百分点至 62%，由过热区间降至中性区间。
• 不动产比价分位值维持在 47%，由偏冷区间升至中性区间。
• 消费品比价分位值维持在 82%，仍位于过热区间。

关键信息

• 交易热度类指标中，有多个指标分位值上升，尤其是30/10Y和1/10Y国债换手率。
• 债基止盈压力显著上升，成为当前拥挤度较高的指标之一。
• 比价类指标整体呈现下降趋势，其中商品比价下降幅度最大。
• 机构行为类指标中，债基止盈压力和基金分歧度分位值上升，而基金-中小行买入量比价下降。
• 市场利差整体收窄，政策利差上升但仍在过热区间。

指标热力值

指标分布变化

• 交易热度类指标：过热区间占比 40%，中性区间占比 40%，偏冷区间占比 20%。
• 机构行为类指标：过热区间占比 50%，中性区间占比 25%，偏冷区间占比 25%。
• 利差拥挤度指标：过热区间占比 82%，中性区间占比 18%。
• 比价匹配度指标：过热区间占比 25%，中性区间占比 50%，偏冷区间占比 25%。

风险提示

• 模型适用性风险：微观情绪指标模型基于历史数据和经验构建，其在不同市场环境下的有效性可能存在差异。
• 模型估算误差：微观情绪指标为内部模型估算，存在估算值与真实值偏差的风险。

报告信息

• 报告名称：《交易情绪升至中性偏高》
• 对外发布时间：2026年4月5日
• 报告发布机构：国金证券股份有限公司
• 证券分析师：
  • 尹睿哲（SAC执业编号：S1130525030009）
  • 魏雪（SAC执业编号：S1130525030011）

特别声明

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